钾元素是植物生长所必须的三大营养元素之一。适当施用以钾为主要养分的肥料，可以改善土壤质量、有效促进植物酶的活化、增强植物光合作用、提高植物对氮元素的吸收利用，进而促进蛋白质合成，提高植物抗逆性、提高农产品的产量和品质。钾元素化学性质极为活泼，自然界中钾元素主要以盐的形式分布于陆地或海洋中，全球约95%的钾盐产品用做肥料用途，少量用作工业用途。钾肥细分品类包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾、磷酸二氢钾等，其中以氯化钾和硫酸钾最为常用。氯化钾含钾量高、易吸收，主要施用于粮食、棉花、豆类等耐氯农作物，在钾肥总消费量中占比超90%，同时氯化钾也是生产硫酸钾等无氯钾肥的重要原材料；硫酸钾则主要施用于麻类、烟草、甘蔗、马铃薯、甜菜等忌氯作物，在钾肥总消费量中占比约4%-5%。

• 钾肥数据来源：国海证券

  钾肥价格景气度分析

全球钾矿资源极不均衡，全球钾盐资源和产量主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯及老挝地区。据美国地质勘探局USGS数据，2024年，全球钾盐资源储备量（折合K2O）超过2500亿吨。其中，加拿大储量占比达到23%，其次是老挝、俄罗斯、白俄罗斯，分别占比21%、19%、15%，前四大储量国占比达到78%。

Nutrien预计2025年，钾肥需求将继续以3%的增速温和增长。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2024年全球钾肥消费量为3880万吨（以K₂O当量计），预计到2025年，全球钾肥消费量将增至4090万吨。全球钾肥供需处于紧平衡状态。

全球钾肥市场呈现供需错配的现象。地缘政治扰动钾肥供给，受到白俄罗斯的被制裁事件以及俄乌冲突的影响，2022、2023年全球钾肥产量分别下滑至4090万吨、3900万吨，分别同比下11.66%、4.65%。从消费结构来看，全球钾肥需求主要集中在中国、巴西、美国、印度、印度尼西亚等农业大国，CR5约65.5%。我国是钾肥主要消费国，2024年，约占全球消费的26%。据百川盈孚，2024年，我国氯化钾表观消费量约1872万吨，2017至2024年复合增速约5.5%，高于全球平均增速。

我国钾肥需求高度依赖进口。我国对钾肥的需求量位居全球第一，约占全球总需求量的四分之一。但我国钾肥产能尚不能满足我国农业需求，钾肥严重依赖进口，对外依存度长期居高不下。据卓创资讯数据显示，2023年我国氯化钾产能950万吨/年、产量565万吨/年，表观需求量约1672万吨，净进口量1107万吨，氯化钾进口依赖度高达66.2%。从进口来源来看，我国进口氯化钾主要来自白俄罗斯、俄罗斯、加拿大、老挝、以色列等国家，2023年CR4约为86.2%。这也会导致我国对钾肥价格没有定价权，钾肥价格受到海外供给端影响巨大。

2021年由于地缘政治问题（俄乌战争，海外制裁白俄罗斯）和疫情因素导致钾肥价格持续走高，最高涨到约4800元/吨。后随着农需进入淡季叠加下游需求不足钾肥价格逐步回落。

供给端海外政策和地缘原因，导致供给端收紧，推升本轮钾肥价格不断上涨。白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议，与俄罗斯化肥生产商协调削减10%-11%的钾肥产量。2025年白俄罗斯因设备维护减产90-100万吨，俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产导致出口减少70万吨，合计影响全球供应约160万吨。叠加欧洲化学（EuroChem）减产10万吨，全球供需缺口预计扩大至300万吨。特朗普上任后宣布将对从加拿大进口的商品征收额外关税，加拿大回应将会采取报复性关税。加拿大是全球最大钾肥出口国，其中美国是加拿大最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，其中87%来自加拿大。美国、加拿大关税冲突落地，将拉动全球钾肥价格上行。供应端，俄罗斯和白俄罗斯2025年钾肥预计减少出口180万吨以上，而新增产能主要于2027年及之后释放；需求端，在人口增长、各国对粮食安全重视程度提高的背景下，预计每年仍维持200-300万吨增量。叠加贸易争端、地缘政治扰动，预计中期维度，全球钾肥供需仍紧。

• 温哥华氯化钾价格 数据来源：百川资讯

  国内钾肥龙头企业简介

目前国内钾肥行业呈现寡头垄断格局，盐湖股份和藏格矿业合计产能700万吨，占据全国81.4%的产能。其中盐湖股份产能500万吨开工率始终维持较高水平，藏格矿业产能200万吨。盐湖股份：公司前身为青海钾肥厂，察尔汗盐湖丰富的钾资源进行钾肥生产，拥有500万吨/年钾肥生产能力，产能位列全球第四。其在察尔汗盐湖周边拥有大规模的生产设施和盐田。藏格矿业：依托于察尔汗盐湖，设计产能为200万吨/年，但因资源保护等原因，实际产量低于设计产能，年产量约为100万吨，是国内氯化钾行业第二大生产企业。但是国内企业亚钾国际和东方铁塔已经和老挝达成战略合作，在老挝开拓钾矿。目前在海外的国内钾肥企业亚钾国际和东方铁塔产能分别200和100万吨。

亚钾国际国内钾肥增长最快的公司：公司专注从事海外钾矿开采生产与销售业务，在“一带一路”中老合作的机遇下，布局老挝甘蒙合计263.3平方公里钾盐矿区，氯化钾折纯储量超10亿吨。预计2024年公司产能规模达300万吨/年，目标以“每年新增一个百万吨”的速度持续扩张，预计2025年将达500万吨/年，远期规模目标7001000万吨/年。为解决国内钾肥供给困境，政府大力支持企业“走出去”找钾、采钾，目前仅亚钾国际和东方铁塔有所成效。亚钾国际：2020年4月在老挝首次开启第一个百万吨项目，历时17个月建成，已于2022年3月实现达产。东方铁塔：2017年具备50万吨产能。2021年12月31日，老挝开元矿业有限公司二期150万吨氯化钾项目的50万吨一期工程开工典礼举行，目前已经投产。

参考研报

• 20250915-国海证券-钾肥行业深度报告：钾肥高景气中期有望持续

• 20250714-德邦证券-秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会