本报告导读：

“融融协同”深化需要一定条件，产业集团金控平台应先以“产融结合”为战略发力点；国企改革和金融监管新趋势下，存量央企金控平台迎来发展机遇期。

摘要：

产融结合先行，融融协同进阶。1）产业集团发展金控的动因主要是寻求多元化投资收益、产融结合和构建金融牌照间融融协同；2）“融融协同”的深化需要一定条件，产业集团金控平台应先以“产融结合”

为战略发力点，围绕集团主业发展相匹配的金融业务，此阶段产融结合成为金控公司此阶段的核心价值。3）随着金控平台旗下金融业务的壮大，或通过外延方式达成资产端、资金端的条件，金控平台的“融融协同”有望不断深化，成为金控平台构建竞争优势的二级进阶。

国企改革和金融监管新趋势下，存量央企金控平台迎来发展机遇期。

1）新金融监管格局下，金融牌照门槛或将提升，金控平台价值稳中有升；央企领域金控平台稀缺性提升，在央企持续深化产融结合背景下，存量金控平台迎来发展机遇期；2）随着央企合并重组加速，存量央企金控平台有望在集团产业范围和金融牌照获取方面迎来机会。

金控平台价值提升，产融结合和融融协同空间广阔，给予行业“增持”评级。新金融监管格局下，金融牌照门槛或将提升，金控平台价值稳中有升；（2）同时，随着金控平台产融结合和融融协同的不断深化，金控平台竞争优势将不断强化。目前金控板块整体估值较低，看好金控平台发展前景，给予“增持”评级。

标的选择：（1）集团产业属性和金融牌照匹配度较高的金控公司产融协同空间较大，同时央企金控平台有望受益于央企整合，基于此，我们相对看好央企金控平台，标的推荐五矿资本（600390）和中航资本（600705）；（2）民营金控平台机制优势较强，且有望率先在融融协同方面构建自身特色优势，标的推荐中国平安（601318）和国盛金控（002670）。

风险提示：金控平台产融结合和融融协同效果不达预期；国企改革和金融监管对金控平台正向影响不达预期。