业绩概述：核心盈利显著修复，业绩实现扭亏为盈。渤海租赁26H1 实现营业收入/归母净利润236.63/32.04 亿元，yoy-16.86%/+258.73%，扣非归母净利润为18.28 亿元，yoy+179.79%，扣非roe+6.02%,去年同期-7.64%,实现扭亏为盈。营收下降主要由于2025 年末出售GSCL 后不再并表，归母净利润高增则受益于航空需求景气、飞机供给偏紧支撑飞机价值及租金水平，同时上年同期计提32.89 亿元GSCL 商誉减值形成低基数。

资产运营效率提升，租赁收益率稳步增长。截至2026H1 末，公司总资产/飞机及发动机账面价值为2,409.74/1,735.71 亿元，分别较年初下降3.56%/7.01%，主要原因分别是集装箱业务出表和部分飞机转入待售资产。

上半年飞机租赁收入约107 亿元，同比+6.62%；机队加权平均租金率升至10.74%，较上年末+23bps，租赁主业盈利能力持续增强。

老旧机队加速出清，订单储备支撑结构优化。2026H1 公司出售飞机49 架，平均机龄9.5 年，高于期末机队平均机龄6.67 年，持续处置老旧飞机推动机队年轻化；期末机队规模1146 架，新技术飞机占比69.35%，在手订单规模503 架，居行业首位，为后续机队更新和规模扩张提供支撑。

负债规模有所收缩，融资成本优化释放利差空间。截至2026H1 末，公司计息负债1703.46 亿元，较上年末下降5.35%，平均有效融资成本/资产负债率3.81%/80.24%，较上年末-0.19pct/-1.02pct。财务费用36.39 亿元，同比下降26.71%，原因是美债融资成本持续优化叠加GSCL 出表。报告期内标普将子公司Avolon 评级从BBB-上调至BBB，资金成本有望进一步改善。

投资建议：我们看好公司作为全球龙头飞机租赁商，持续受益于飞机供需偏紧带来的行业高景气，叠加机队结构优化、订单储备充足及融资条件改善，飞机租赁主业盈利有望延续修复。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为50.3、44.0、48.8 亿元，同比分别扭亏为盈、-12.5%、10.8%，8 月21 日对应PB 分别为0.83、0.76、0.69 倍，维持“买入”评级。

风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。