业绩回顾

2023 年一季度业绩符合我们预期

公司公布1Q23 业绩：实现营收19.69 亿元，同比增长3.3%，归母净利润0.97 亿元，同比增长6.3%，扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长25.8%，符合我们预期。

发展趋势

1、1Q23 营收同比略增3.3%。分业态看：1）百货及家电业态：我们认为伴随线下客流回暖，营收同比或呈现稳步恢复态势；2）超市业态：我们预计在去年Q1 囤货需求带来较高基数的影响下，营收同比增速或相对承压；3）农产品交易：伴随公司农产品板块间协同效应深化，我们预计该业务营收有望保持稳健。

2、1Q23 盈利能力企稳回升。公司1Q23 毛利率同降1.7ppt 至28.5%，我们预计主因百货、超市行业竞争加剧。1Q23 期间费用率同比下滑2.1ppt 至19.5%，其中销售费用率同降0.2ppt 至6.1%，管理+研发费用率同降1.5ppt 至12.7%，费控成果较好；财务费用率同降0.4ppt 至0.8%。综合影响下，公司1Q23 归母净利率/扣非净利率同比分别增长0.1/0.7ppt 至4.9%/3.8%，盈利能力企稳回升。

3、经营创新持续推进，2023 年目标有望稳健达成。百货业态方面，公司积极提升单柜坪效，2022 年引进重点品牌45 个、新品牌41 个，全年品牌更新率达11.35%，同时积极探索轻资产模式，首个轻资产项目六安百大金商都解放路店2022 年顺利开业。超市业态方面，公司深化全省联采机制，积极整合平台线上资源，全省线上平台门店数2022 年末达157 家。我们认为伴随公司进一步聚焦主业创新升级，2023 年营收65 亿元的经营目标有望稳健达成。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年归母净利润预测2.12/2.30 亿元，当前股价对应2023/2024 年17/16 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价5.2 元，对应2023/2024 年19/18 倍P/E，较当前股价有13%的上行空间。

风险

行业竞争加剧，转型不及预期，地产调控收紧