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投资建议

2019 年家电行业面临内需不足、中美贸易摩擦的挑战，行业业绩增长处于低谷期。从长期趋势看，行业将以全球化为应对方式，有望更上一层楼。

理由

内需、出口面临双重挑战：1）家电对美国出口面临中美贸易摩擦风险。部分家电处于征税清单。2）中国家电市场需求经历2017年的繁荣，3Q18 进入萧条期，各品类普遍出现增长放缓甚至下滑。

2019 年继续面临地产周期、经济周期负面影响。

全球化是最佳应对方式：1）美国是全球第一大家电进口国，中国是全球第一大家电出口国。由于中国市场规模大，中国家电产能服务美国需求的比例~10%。2）拉美、东欧适合承接运输成本高的产品；东南亚适合承接运输成本低的产品。3）对比日韩企业，由于中国市场空间广大，企业全球化进度迟缓。中美贸易摩擦具有刺激中国家电企业加速全球化的鲶鱼效应。

为什么说中国家电龙头全球化有潜力：1）中国家电龙头占据中国市场，凭借更好的盈利能力、现金流、产品力、商业模式，全球鲜有竞争对手。2）但要做好全球化运营，企业需要提升并购整合能力、产品竞争力、多品牌运营能力。目前美的集团、海尔、苏泊尔、九阳股份、欧普照明在上述能力方面发展较好。

2019 年家电板块谨慎乐观：1）行业面临业绩增长的低谷期，向上的拐点预期还未形成。但考虑到2H18 板块已经充分调整，下行风险不大。1Q19 行业2018 年报高分红预期具有吸引力。2）一二线地产可能放松，将有助于空调、厨电、照明公司反弹。3）短期需求波动导致的增长低谷不足以和长期趋势抗衡。行业经历2006-2018 年的黄金发展期（分为2006-2011 年，2012-2018 年两个关键因素驱动的上升期），行业从2019 年开始将加速全球化。

盈利预测与估值

家电板块推荐：美的集团、苏泊尔、格力电器、九阳股份、小天鹅A、欧普照明、老板电器、华帝股份、浙江美大以及海尔电器H。

风险

市场需求波动风险；中美贸易摩擦风险。