行业近况

2019 年1 月8 日晚，央视新闻，国家发改委副主任宁吉表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。

评论

家电补贴政策预期强化：1）2018 年9 月20 日，国务院发布《中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》，当时就出现补贴政策预期。2）历史上，家电行业经历过家电下乡，以旧换新，能效补贴一系列政策刺激，效果显著。

哪些产品会受益：1）目前还不清楚政策具体方案，当前背景下以旧换新是较为合适的。目前大家电渗透率较高，适合更新。此外，家电下乡高潮在2009 年开始，目前进入产品更新期。2）我们估计更新需求占比高的产品主要是彩电、洗衣机、冰箱、热水器、空调，分别占需求的75%/70%/70%/70%/40%。3）小家电产品单价低，历史上没有纳入过家电补贴政策范围。4）油烟机、燃气灶等厨电产品更新需求占比仅20%，此外购买环节和装修进度密切相关，政策刺激弹性不大。

预计板块反弹会分二个阶段：1）受新闻影响，补贴预期加强，短期出现明显上涨。2）家电补贴政策具体方案执行后，根据企业业绩表现的上涨。历史上看，2009-2011 年，市场一再低估补贴政策对业绩的影响，家电板块虽然有波动，但最终都因为业绩超预期而获得很好的收益。

哪些股票弹性会更大：1）补贴政策初期，二线公司股价弹性更大，因为行业需求改善，这些公司短期业绩改善更明显。关注二线受益公司：海信家电、海信电器、惠而浦、创维数码、TCL 电子。2）如果补贴政策执行时间超1 年，一线龙头公司股价会表现更好。

厨电逻辑不一样：厨电公司当前市场预期低，股价调整充分。市场预期政府救经济的各种措施下，一二线地产周期有改善的可能，厨电公司会受益。这导致2019 年1 月9 日厨电公司反弹更强。

估值与建议

推荐补贴预期受益的：美的集团、格力电器、小天鹅A、海尔电器H、TCL 电子H。推荐一二线地产周期改善预期受益的：欧普照明、老板电器、华帝股份、浙江美大。并不受益的苏泊尔继续推荐。

风险

市场需求波动风险；中美贸易摩擦风险。