投资思考：相对更确定的成本红利受益者。冰洗行业的共性是一线龙头更加倾向于直面终端需求（海尔“人单合一”，美的“T+3”），这与空调行业的库存策略迥异，因此冰洗的销量周期波动较空调为弱，而消费属性更强；历史回溯，洗衣机的产品价格韧性也居于家电各品类之翘楚。2018 年国内冰洗产品ASP 领涨家电行业，预计2019 年原材料价格较2018 年末持平或走弱；因此冰洗产品2019 盈利水平的提升具备了可能性。建议积极关注。

重点公司的冰洗业务收入占比（按2017 年报）：海尔电器（洗衣机 20%）青岛海尔49%（冰箱29.6%洗衣机19.4%）小天鹅91%（洗衣机）美的集团19.4%（洗衣机10.1%冰箱9.4%，2016）海信家电43.6%; 美菱48.6%（冰箱44.4%洗衣机4.2%）惠而浦66%（冰箱10.2%洗衣机55.8%）。

家电2019 或受益于成本红利。白电产品的成本结构中原材料占比七成以上。

假设2019 年核心原材料整体维持在2018 年末价格水平，那么2019 年各主要家电品类成本下降幅度为空调YoY-7.1%洗衣机-7.1%冰箱-6.3%油烟机-5.4%。按招商周期研究的判断，基于2018 年末水平，假设19 年铜和铝价维持不变，钢材和塑料价格-10%,面板价格+10%,则各主要家电品类成本下降幅度为洗衣机YoY-12%冰箱-10.7%空调-10.5%油烟机-8.8%。

历史数据显示洗衣机的价格韧性最强。自各品类有明确数据可追溯的时点以来，测算ASP 零售价格波动区间：空调（-9.2%,18.4%）冰箱（-5.9%,21.7%）洗衣机（-6.3%,16.5%）烟机（-6.8%,24.7%）电视（-12.8%,19.8%）。据中怡康，在过往143 个月，洗衣机ASP 有9 成以上的时间涨价，冰箱和空调分别有8 成和7 成时间涨价； 过往十二年，按ASP 价格年均涨幅，洗衣机+6.2%,冰箱+5.1%,空调+2.2%。成本因素外，产品升级是重要驱动力。按中怡康，2018 年家电ASP 涨幅，空调+3.9%/冰箱+12%/洗衣机+11.1%/油烟机+4.2%/液晶电视-0.9%。冰箱-美的+24.6%/容声+12.4%/海尔+11.5%,洗衣机-美的+19.8%/小天鹅+18.7%/海尔+11.5%。冰洗产品2018-ASP 领涨态势十分明显。

冰洗行业：结构升级，份额集中。据产业在线，1-11 月累计销量，冰箱-0.6%（内销-3.8%出口+4.1%）洗衣机+2.3%（内销+2.7%出口+1.3%）。据中怡康，2018年ASP 冰箱和洗衣机分别上涨+12%和11.1%；CR2 冰箱（海尔30.9%美的11.8%）42.7%较去年同期+2.5pct，CR2 洗衣机（海尔30.9%美的系27.4%）58.3%较去年同期+3.6pct,其中海尔+2.7pct。

风险提示：家电需求下滑超预期；零售价ASP 与出厂价的节奏差异；受公司治理影响，成本红利无法转化为企业盈利；小米等新零售的品牌冲击