预计零售13年净利润增速2.54%。分公司来看:增速100%以上的公司有5家:南京中商(899%,1.01)、爱施德(350%,0.65)、天音控股(268%,0.04)、轻纺城(132%,0.61)、人人乐(127%,0.06)。 增速50%-100%的公司有3家:兰州民百(99%,0.32)、东百集团(88%,0.21)、海宁皮城(53%,0.96)。增速20%-50%的公司有8家:成商集团(40%,0.23)、永辉超市(39%,0.43)、开元投资(35%,0.21)、杭州解百(32%,0.33)、物产中大(28%,0.69)、步步高(24%,0.71)、通程控股(22%,0.35)、欧亚集团(20%,1.52)。增速0%-20%的公司有18家:辉隆股份(16%,0.17)、广百股份(15%,0.65)、重庆百货(13%,1.93)、有阿股份(12%,0.75)、大东方(12%,0.26)、中兴商业(12%,0.40)、鄂武商A(11%,0.88)、大商股份(11%,3.68%)、益民集团(10%,0.19)、新世界(7.68%,0.48)、小商品城(7.36%,0.28)、豫园商城(7.14%,0.72)、华联综超(3.22%,0.08)、合肥百货(2.96%,0.54)、徐家汇(1.43%,0.59)、海印股份(0.78%,0.88)、银座股份(0.43%,0.67)、文峰股份(0.18%,0.57)。增速-20%-0%的有13家:王府井(-1.68%,1.43)、新华百货(-2.58%,1.14)、天虹商场(-3.32%,0.71),友好集团(-4.52%,1.03)、友谊股份(-5.84%,0.64)、翠微股份(-6.13%,0.45)、红旗连锁(-7.78%,0.40)、广州友谊(-9.60%,0.96)、商业城(-10%,-0.65 )、首商股份(-11%,0.54);宏图高科(-13%,0.18)、大连友谊(-16%,0.36)、南京新百(-19%,0.43)。增速低于-20%的有5家:中百集团(-21%,0.24)、苏宁云商(-78%,0.08)。恒信移动(-219%,-0.26)、新华都(-236%,-0.40)、吉峰农机(-1042%,-0.34)。

踏准节奏,刀口舔血,火中取栗。零售不论是国企改革还是转型升级(互联网转型、O2O 转型、跨界转型),中长期预期均已形成且未有变化,短期关键是踏准节奏、刀口舔血、火中取栗。此后一段时间会存在长短期期限错配问题,既不能低估改革、转型的中长期作用,也不能高估改革、转型短期效果,更不要拿中长期预期来证明短期逻辑。零售由最初受互联网冲击的抵制、抗拒到如今对互联网拥抱、融合,转型期孕育众多投资机会。

继续关注板块转型、改革标的。第一,苏宁云商(转型互联网)。A股零售唯一互联网企业标的,提前构建“PC+移动+家庭互联”三大生态圈,14年是公司“产品落地+用户体验提升”年,有望实现物流、通信、社交、金融产品落地并提升用户体验。第二,友谊股份(国企改革)。百联集团是上海市国资优质资产必为改革先锋,资产整合、体制机制变革暗潮涌动,有望作为平台整合商业资产,叠加较高安全边际为改革首选标的;第三,中央商场(O2O)。公司是零售较早实现改制标的,历史包袱完全消化、盈利步入正常释放期。A 股零售转型升级先锋,O2O 已取得实质进展,传统联营模式弊端已突破,实现单品管理,LBS 精准化营销指日可待;同时积极探索新型综合体业态,布局文化、养老地产。第四,高鸿股份(互联网支付)。公司定增收购高阳捷迅转型互联网支付(游戏充值、移动通讯充值及综合卡充值转换平台),互联网彩票业务也是公司14年重要看点。第五,新南洋(教育事业单位改革)。昂立教育是真正教育类资产,K12业务为主,线上线下同步推进,因民非问题而暂未过会。我们认为经营性民办教育培训机构的民非问题是历史遗留问题,上海已放开转企改制,是教育事业单位改革范例,稀缺性较强。第六,宏图高科+上海物贸(跨界标的)。传统业务增长乏力,或存变更主业谋求二次发展的机会,建议继续布局。