核心观点

2022 年，公司实现营收 36.70 亿元，同比增长2.49%；归母净利润-9144.81 万元，同比减亏29.23%；2023 年一季度营收7.41 亿元，同比减少20.87%；归母净利润1208 万元，同比环比均扭亏为盈。

事件

公司发布2022 年报和2023 年一季报：2022 年，公司实现营收36.70 亿元，同比增长2.49%；归母净利润-9144.81 万元，同比减亏29.23%；2023 年一季度营收7.41 亿元，同比减少20.87%；归母净利润1208 万元，同比环比均扭亏为盈。

简评

成本叠加需求影响22 年业绩承压，23Q1 环比改善2022 年，公司面对原辅材料价格居高不下、成本压力大、市场恢复较慢等不利因素，优化生产运行方式，加快新项目建成投产，实施产业产品结构调整。通过积极拓展资源丰富的上游原料供给渠道，推广绿色竹纤维和工业碳纤维的应用，引导下游纤维产业集聚等措施的实施，使得全年销售总额稳步增长，下半年经营业绩有效止损。其中主导产品粘胶长丝市场相对稳定，公司采取差异化产品战略，进一步增强龙头企业的市场控制力，稳步扩大竞争优势，全年产销量与上年持平，销售收入较上年增长17.26%，扣除掉生产成本增长因素，毛利率8.47%，较上年增加1.52 pct；粘胶短纤行业近年来景气度持续下行，在多重利空因素影响之下整个纺织产业链循环受阻，公司在22 年下半年将粘胶短纤转为了受托加工的经营模式，降低了短纤板块对公司业绩的影响粘胶短纤，下半年转为受托加工模式，故收入同比减少50.3%，也降低了粘胶纤维盈利承压对公司业绩的影响。

23Q1，受短期产品需求波动影响，Q1 营收7.41 亿元，同比减少20.87%，但盈利能力改善明显，公司整体毛利率1.69%，同比+3.63pct，环比+1.69pct，归母净利润1208 万元，同比环比均扭亏为盈。

碳纤维业务稳步推经，打造第二增长曲线突破点公司碳纤维业务板块稳步推进，全资子公司吉林凯美克释放了小丝束碳纤维产能外，22 年全资子公司凯美克小丝束碳纤维实现收入1.27 亿元，此外，非公开发行募投的 1.2 万吨碳纤维复材项目，前端碳化线也于期末逐条开车，下一步公司将将延伸至复材拉挤板，主要应用于以风电叶片为主的工业及民用领域。通过一 系列举措，公司将积极转型，找准第二增长曲线突破点，抓牢机遇向“求壮大”的目标稳步有序前进。

盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为2.47、3.86、4.83 亿元，EPS 分别为0.10 元，0.16 元、0.20 元；对应PE 分别为39X、25X 和20X。

风险提示：（1）下游需求不及预期：公司主要产品粘胶纤维盈利受需求影响较大，需求下滑可能影响公司经营；（2）产品降价风险：公司相关产品产业链如果价格下行将影响产品盈利；（3）新产品开发不及预期；（4）项目投产不及预期：公司在建产能较多，项目投产进度若不及预期可能影响公司盈利成长性；（5）国内外市场竞争加剧：市场竞争加剧将影响行业和公司盈利水平；（6）人员流失和短缺风险；（7）原料及能源价格上涨：可能会影响公司成本。