投资要点:

16 年归母净利1.93 亿元,同比-15.6%。公司16 年实现营收39 亿元,同比-2.6%,归母净利1.93 亿元,同比-15.6%,EPS0.34 元。公司归母净资产23.95 亿元,同比+4.6%。其中,汽车营运业务收入同比-33%,毛利率为-58.7%,收入下降主要受剥离中北巴士影响,此次剥离有助于提高公司资产盈利能力。截止16 年底,公司资产负债率49.2%。

设立环境产业公司,拓展环保新领域。公司公告与二股东城建集团、水务集团(大股东子公司)、城建项目公司(二股东子公司)共同投资设立环境产业公司,占比30%。拟设立的公司将在承接项目公司现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务的规模,公司投资参与环境公司,切合公用事业的定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为公司未来的长远发展提供新的机遇。

燃气业务稳步发展。1)16 年南京港华新建及改造危旧管网共计约283 公里,总管网长度超3500 公里,新增民用、工商用户约8 万户,客户总量达135万户,16 年实现销量6.58 亿方,同比增加0.48 亿方/7.7%,受工商业燃气销售价格下降影响,公司燃气业务收入1.8 亿元,同比-2.7%,公司探索分布式能源,实现了多个燃气分布式能源项目的部分通气。我们认为,清洁能源发展势在必行,公司将受益天然气的推广,深耕区域市场,板块将稳步发展。

切入新能源充电桩,培育新增长点。1)与金智科技成立合资公司(公司占比51%),共同从事充电桩、充电站等业务。2)二股东城建集团旗下公交集团有公交车 5646 辆,约占南京70%的市场份额,公交车/出租车充电桩站约1000 个(集团网站)。3)电动汽车资源网消息,16 年南京推广应用新能源汽车2500 辆,其中新能源公交车推广数量占全年公交新增和更新数量50%以上,根据南京市规定,到2020 年新增和更换的公交车中,新能源汽车的比例要达到90%,因此,潜在充电桩需求可观,依托股东资源,公司未来有望实现突破,培育利润新增长点。

城建集团唯一上市平台,国改推进值得期待。1)公司客运板块为出租车运营,现有规模2363 辆,占南京出租车市场近20%,16 年完成532 辆出租车更新,未来将探索网约车、出租车融合发展;2)南京国资委旗下的南京城建集团为二股东,其持有公司大股东公用控股100%股权,15 年集团注入优质燃气资产,支持公司发展,形成了客户+清洁能源两大支柱产业,未来随着南京国改的持续推进,作为城建集团旗下唯一上市平台,平台价值值得关注。

投资建议。我们预计公司17-19EPS 分别为0.40/0.46/0.53 元,参考行业可比公司17 年PE 估值,我们给予公司17 年整体业绩25 倍PE 估值,对应目标价10 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:新能源汽车政策不达预期,燃气价格波动,业务拓展不达预期。