湖北宜化公布26 年一季报：2026 年Q1 实现营收67.6 亿元（yoy+15%、qoq+4%），归母净利1.8 亿元（yoy+36%、qoq+6131%），扣非净利1.3亿元（yoy+655%）。26Q1 净利高于我们预期（1.5 亿元），主要系投资收益等有所增加。考虑到磷产业链景气有望维持，公司具备稀缺磷肥产能优势，维持“增持”评级。

磷肥等价格提高，公司26Q1 毛利率yoy+3.6pct 至14.0%26Q1 公司营收及利润均实现增长，主要系主产品价格整体同比上涨，据百川盈孚，26Q1 磷酸二铵/磷酸一铵/尿素/PVC（电石法）/烧碱（32%液碱）价格分别为3875/3826/1784/4731/774 元/吨，yoy+14%/+23%/+1%/-1%/-26%，磷肥等在成本端支撑以及需求侧带动下价格有所上涨。据26 年一季报，公司毛利率yoy+3.6pct 至14.0%。据彭博，26 年4 月24 日，海外二铵（美湾）/尿素（中东颗粒）价格725/907.5 美元/吨，较年初+18%/+131%，海内外价差仍较大。我们认为在海内外种植面积提高以及全球磷资源偏紧下，磷产业链未来景气有望维持，且若后续放开出口，具备磷肥、尿素出口资质的企业有望受益。

在建项目有序推进，未来有望增厚公司利润

据26 年一季报，公司年产4 万吨季戊四醇项目的生产装置和配套设施安全顺利投产，季戊四醇产品已满负荷生产，有效推动公司精细化工产品结构优化调整。

盈利预测与估值

我们维持公司26-28 年归母净利润预测为12.1/14.6/17.5 亿元，同比+50%/+21%/+20%，对应EPS 为1.11/1.34/1.61 元。结合可比公司26 年平均15 倍PE 估值，考虑到公司资源端优势，给予公司26 年16 倍PE 估值，维持目标价为17.76 元，维持“增持”评级。

风险提示：新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动；磷肥出口政策限制。