业绩简评

2025 年4 月27 日，公司发布2025 年一季报。2025 年Q1 公司实现营业收入17.19 亿元（同比+18.24%），实现归母净利润4.25 亿元（同比+20.25%），实现扣非归母净利润4.16 亿元（同比+26.69%）。

经营分析

股权激励获批复，多元化考核指标促进高质量发展。25 年1 月10日，公司发布《第一期限制性股票激励计划（草案修订稿）》，4月23 日，公司发布公告，华润集团根据国务院国资委的批复，原则同意公司实施限制性股票激励计划。公司层面的考核设置25-27年归母净利润复合增长率不低于15%，且考核目标多元化，综合考虑多方面因素：比如在各考核年度均需完成当年集团公司下发的产业链相关任务。公司有望通过多元化考核指标体系，实现更高质量的发展。

股东持续增持，彰显对公司未来发展信心。公司控股股东之一致行动人华润医药投资有限公司自24 年11 月8 日起6 个月内拟通过深圳证券交易所允许的方式增持公司股份，总增持股份数量不低于总股本的1%，且不超过总股本的1.2%，截至25 年4 月9 日，其以集中竞价交易方式累计增持公司股份7,516,790 股，占公司总股本的比例为1.17%。

盈利预测、估值与评级

公司立足阿胶强品牌力，产品矩阵持续丰富，经营质量稳步提升，且保持友好的分红政策。预计公司25-27 年归母净利润分别为18.4 亿元、21.6 亿元、25.1 亿元，分别同比增长18%、18%、16%，对应EPS 分别为2.86 元、3.36 元、3.90 元，现价对应PE 分别为21/18/16 倍，维持“增持”评级。

风险提示

单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。