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2025年公司实现营业收入 67.00 亿元（调整后同比+8.83%）；归母净利润17.39 亿元（调整后同比+11.66%）；扣非归母净利润16.38 亿元（调整后同比+13.62%）；经营性现金流净额22.89 亿元，同口径同比增长5.45%。

2025 单Q4，公司实现营业收入19.34 亿（+21.5%），归母净利润4.65 亿（+14.9%）。公司2025 年预计累计现金分红17.39 亿元，分红率为100%点评：

医药工业收入占比持续优化，核心单品与新业务表现亮眼。公司业务结构持续优化，医药工业收入占营收比重提升至98.26%（+4.38pcts），收入增速达13.91%。2025 年各产品线表现稳健：核心业务阿胶及系列产品实现营收61.98 亿元，同比增长11.80%，保持稳健增长，毛利率提升1.23pcts至74.84%；其他药品及保健品实现营收3.86 亿元，同比增长63.65%，毛利率70.55%（+0.50pcts），展现强劲增长动力；毛驴养殖及销售实现收入0.58 亿元（-15.5%），毛利率6.50%（-4.66pcts）。

持续强化守正创新，科研成果赋能主业发展。公司持续加大研发投入，研发投入占营收比例提升1.62pcts 至5.03%。首次从阿胶主要成分中鉴定出一种新的补血活性肽，科学揭示了阿胶的补血作用机制；“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果接连斩获“ASCO”、“SIO”等国际奖项，并纳入多项国内权威临床诊疗指南与专家共识。此外，公司获批“国家企业技术中心”，落地两个院士工作站，并成立东阿阿胶气血理论创新研究联盟，以科技创新引领中式滋补健康发展。

外延并购拓展业务版图，加速新增长曲线布局。公司2025 年积极通过外延并购拓展业务布局，加速构建“阿胶+”和“+阿胶”产品生态。1）收购内蒙古阿拉善苁蓉集团有限责任公司80%股权，布局肉苁蓉新领域，并推出七味肉苁蓉酒等新品，着力打造男士滋补健康领域第二增长曲线。

2）收购东丰马记药业70%股权，切入鹿产品赛道，获取上游梅花鹿产业资源与“马记”知名品牌，强化在高端滋补品类的布局。3）通过同一控制下企业合并取得东阿阿胶国际(BVI)有限公司100%股权，整合海外业务资源，为中医药文化“出海”打造全球业务枢纽。

盈利预测及投资评级：公司是国内中药滋补养生赛道龙头公司。我们预计公司2026-2028 年收入76.4/86.4/96.9 亿,归母净利润20.5/23.9/27.0 亿,每股收益为3.18/3.71/4.18 元,维持 “买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业政策变动、盈利不及预期等风险。