营收利润双增，经营稳健

公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入31.55 亿元（+3.39%）、归母净利润8.60 亿元（+5.66%）、扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。分季度来看，2026Q1、Q2 分别实现营业收入18.14亿元（+5.52%）、13.41 亿元（+0.65%），归母净利润4.55 亿元（+7.14%）、4.06 亿元（+4.05%），扣非归母净利润4.48 亿元（+7.69%）、3.72 亿元（+1.01%）。

阿胶系列利润率提升明显，其他药品及保健品放量迅速

分产品来看，2026H1 阿胶及系列产品实现收入28.33 亿元（-0.45%），占总收入的89.78%，毛利率77.30%（+2.47pct），核心产品盈利能力提升。其他药品及保健品实现收入2.64 亿元（+86.69%），毛利率62.12%（-4.18pct）。产品布局方面，公司持续推进阿胶产品便捷化、即食化，桃花姬推出低糖西洋参阿胶糕、低糖黄精阿胶糕等新品，阿胶速溶粉拓展即冲即饮场景，“遇元气”布局茶包、水饮等健康消费品，“皇家围场1619”围绕男士滋补丰富产品矩阵。多品类布局有助于扩大消费人群和使用场景。

三大增长曲线培育长期增量，中期分红延续股东回报

公司提出“十五五”主要发展思路：积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界。以“气血”理论夯实第一增长曲线，做强阿胶与气血核心品类；以“肾源三力”理论驱动第二增长曲线，深耕鹿产业与肉苁蓉产业，培育增长新引擎；以“养颜抗衰三境界”理论体系开拓第三增长曲线，孕育未来新势能。

分红方面，公司中期利润分配方案拟每10 股派发现金红利13.44元，预计现金分红8.60 亿元，占上半年归母净利润的100%。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2026-2028 年营收分别为71.29、78.67、87.05 亿元，归母净利润分别为19.15、21.54、24.17 亿元，当前股价对应PE分别为15、14、12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

终端需求恢复不及预期风险；新品推广不及预期风险；研发进度不及预期风险。

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