公司发布2026 年中报。

收入稳健增长，汇兑影响短期利润。

根据公司财报，26H1 公司实现营收612.5 亿元，同比增长11.8%；实现归母净利润39.6 亿元，同比下降9.1%。26Q2 公司实现营收314.6 亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润19.1 亿元，同比下降17.9%。根据中报，26H1 公司实现海外收入309.2 亿元，同比增长21.0%，海外收入占比达50.5%。根据公司中报，徐工拥有60 多家海外子公司，300 多个海外经销商，2000 多个海外服务备件网点，10000 余名当地化服务工程师，产品远销 190 多个国家和地区。上半年公司在法国、尼日利亚等国家成立了贸易类子公司。从利润率看，公司26Q2 毛利率为22.2%，较去年同期基本持平。从财务费用看，26H1 公司财务费用达16 亿元，较去年同期增长超过了17 亿，主要是汇率波动造成了公司汇兑损失，对公司短期利润带来影响。

土方机械保持可观增长，看好非挖板块逐渐修复。

根据公司中报，26H1 公司土方机械收入达217 亿元，高于其他板块收入，同比增速达31.1%；除土方机械外，26H1 公司的起重机械收入同比增长了19.1%，矿业机械、高空作业机械保持了收入正增长。展望未来，公司土方产品有望持续受益于行业复苏，非挖板块业绩压力会逐步缩小，徐工机械整体业绩稳健增长可期。

资产质量稳中有进。

公司注重高质量发展，26H1 公司经营性现金流净额41.6 亿元，较去年同期增长11.6%。26H1 公司资产负债率63.1%，整体处于稳健水平新徐工的资产质量中枢有望进一步提升。公司26H1 由于汇兑及股份支付的影响，短期利润承压；但是收入规模持续增长，毛利率保持平稳，海外业务稳中有进，看好公司未来利润率持续修复。

投资建议

参考最新业绩报告，我们调整 26-27 年盈利预测，26-27 年营业收入由1132/1267 亿元调整至1140/1264 亿元，归母净利润由95.9/113.6 亿元调整至75.4/102.6 亿元，EPS 由0.82/0.97 元调整至0.64/0.88 元；新增28 年盈利预测，预计28 年公司实现营业收入1403 亿元，归母净利润120.6 亿元，EPS 为1.03 元。公司2026/8/28 日收盘股价7.95 元，对应26-28 年PE 为12.3、9.1 和7.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧，价格战未缓解的风险、海外市场拓展不及预期的风险、国内需求修复不及预期的风险。