业绩简评

2026 年8 月28 日公司披露半年报，上半年实现营收612.5 亿元，同比+11.8%；实现归母净利润39.6 亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润38.3 亿元，同比-14.3%。其中，Q2 实现营收314.6 亿元，同比+14.2%；实现归母净利润19.1 亿元，同比-17.8%；实现扣非归母净利润18.1 亿元，同比-26.6%。

经营分析

盈利保持稳健，经营质量持续改善。26H1 公司毛利率22.1%，同比+0.1pct；同期汇兑损失11.4 亿元，而25H1 为汇兑收益7.6 亿元，同比形成19.0 亿元负向影响。剔除汇兑影响后简化测算，26H1归母净利润约51.0 亿元，同比约+41.7%。同期经营现金流41.6 亿元，同比+11.6%；期末资产负债率63.1%，较年初下降0.9pct。

海外业务保持较快增长，全球化持续深化。26H1 海外收入309.2亿元，同比+21.0%，收入占比提升至50.5%；外销毛利率24.8%，同比+0.7pct，高于内销5.3pct。终端出口收入同比+27%，海外商机储备较25 年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30 个、合计近百亿元，海外业务继续贡献主要增量。

土方、起重增长较快，产品结构持续升级。26H1 土方机械收入217.5亿元，同比+27.8%，起重机械126.1 亿元，同比+20.4%，矿业机械48.3 亿元，同比+2.1%；新能源产品及L2 级以上智能化产品收入均接近百亿元，分别同比+25.8%/+25.5%。矿机事业部新能源、智能化产品收入分别同比+42.8%/+406.5%，高端化、绿色化及智能化持续贡献结构增量。

激励机制持续落地，股东回报稳步兑现。26H1 公司完成2025 年股权激励计划首次授予登记；完成2025 年度现金分红23.3 亿元，2026 年中期拟再分红约5.2 亿元。同时，公司持续推进股份回购注销，截至6 月末新一轮回购已累计投入约3.3 亿元，持续强化中长期激励与股东回报。

盈利预测、估值与评级

我们预计26-28 年公司实现营收1142.51/1299.21/1473.37 亿元，同比+13.3%/13.7%/13.4%；归母净利润70.90/90.11/110.01 亿元，同比+7.9%/27.1%/22.1%，对应PE 为13X/10X/8X，维持“买入”评级。

风险提示

国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。