徐工机械发布2026 年半年度报告：公司上半年实现营业收入612.47 亿元，同比增长11.75%；归母净利润39.62 亿元，同比下降9.09%；扣非归母净利润38.29 亿元，同比下降14.28%。

海外业务驱动营收稳健增长，汇兑损失扰动致中报业绩下滑2026 年上半年公司收入延续增长态势，主要得益于国际化战略的深入推进。上半年公司外销收入实现309.17 亿元，同比增长21.03%，占总收入比重达到50.48%，成为公司增长的核心引擎；国内销售收入为303.30 亿元，同比增长3.65%，增速平稳。

公司上半年归母净利润出现下滑9.09%，主要系财务费用大幅增加所致。

2026 年中报公司财务费用高达16.00 亿元，同比增长1628.61%。其中，汇兑损失达11.36 亿元，而上年同期产生了7.6 亿的汇兑收益，对中报净利润造成了显著影响。

盈利能力保持稳定，经营质量持续改善

2026 年上半年公司整体毛利率为22.12%，同比增长0.09 个百分点，净利率6.54%，同比下滑1.51 个百分点。分地区看，外销业务毛利率为24.76%，同比提升0.74 个百分点，盈利能力优于内销且持续改善；内销业务毛利率为19.42%，同比下降0.87 个百分点。公司净利率下滑较多主要原因是汇兑损失扰动影响。

公司经营质量有所改善。上半年经营活动产生的现金流量净额为41.58 亿元，同比增长11.63%，表明公司销售回款情况良好，主业经营稳健。

核心主业稳健增长，新产品新动能加速成长

公司核心业务板块表现强劲。土方机械作为公司第一大业务实现营业收入217.49 亿元，同比增长27.80%；起重机械实现营业收入126.08 亿元，同比增长20.37%，两大核心主业构成了公司营业收入增长的坚实基础。其他工程机械、备件及其他实现营业收入163.34 亿,同比增长6.04%；高空作业机械业务明显承压，收入同比下降26.53%。

公司在"高端化、智能化、绿色化"转型方面成效显著。2026 年公司新能源产品收入近百亿元，同比增长25.82%；L2 级以上智能化产品收入近百亿元，同比增长25.48%。新产品、新技术的快速发展，正为公司注入新的成长动能，并持续优化产品结构。

盈利预测与估值

我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为1132.58 亿、1293.29 亿、1458.98 亿，2026-2028 年归母净利润分别为71.5 亿、98.15 亿、118.78　　亿，对应的PE 分别为13.02X、9.49X、7.84X，公司估值水平和未来三年业绩复合增速匹配，近10 年估值分位处于均值以下位置，继续维持公司"买入"评级。

风险提示：1、宏观经济波动风险。 2、市场竞争加剧风险，市场份额下降的风险。 3、汇率波动风险； 4、供应链安全风险。