事件：公司8 月28 日晚披露2026 年半年报，2026 年上半年实现营收612.47亿元，同比+11.75%；归母净利润39.62 亿元，同比-9.09%。Q2 单季度实现营收314.56 亿元，同比+12.37%；归母净利润19.06 亿元，同比-18.42%。

海外业务实现高质量超预期发展：分区域看，公司1H26 国内收入同比+3.65%，毛利率同比-0.87pct，海外收入同比+21.03%，毛利率同比+0.74pct。

分业务看，上半年土方机械收入217.49 亿元，同比+27.80%；起重机械126.08亿元，同比+20.37%；矿业机械48.31 亿元，同比+2.07%。桩工机械、高空作业机械收入同比各-9.16%、-26.53%；其他工程机械、备件及其他同比+6.04%。

盈利端基本稳定，营收占比较高的起重、土方机械毛利率同比各+1.05pct、-0.71pct。

毛利率保持稳定，汇兑、投资收益冲击利润：公司1H26 综合毛利率为22.12%，同比+0.09pct，基本稳定，单Q2 毛利率22.18%，同比+0.19pct。1H26期间费率13.41%，同比+2.48pct，其中财务费率同比+2.8pct，主要系汇兑影响。

净利率6.54%，同比-1.52pct，除汇兑影响外，上半年投资净收益-3.34 亿元也对利润造成一定影响。经营性现金流净额41.58 亿元，同比+4.33 亿元。

战略聚焦产业均衡、全球化与绿色智能：1）市场结构不断改善，国际化收入占比超过50%。2）业务结构持续优化，后市场收入持续增长。3）产品结构持续升级，高端产品同比大幅增长，新能源产品收入近百亿元、同比增长25.82%，L2 级以上智能化产品收入近百亿元、同比+25.48%，主要零部件企业收入同比增长25.1%。4）客户结构持续向好，优质客户收入占比持续快速提升。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润84.6/107.2/133.5 亿元，对应PE 分别为11x/9x/7x，维持“增持”评级。

风险提示：需求复苏不及预期，关税反复扰动风险，原材料价格上涨超预期。