14年景气如期恢复，15年新期待新发展。国家旅游局公布14年旅游市场实际运行情况，国内游/入境游/出境游客流增速+10.7%/-0.5%/+19.5%，均高于中信预期（+10.5%/-1.5%/+17.2%）入境/出境游增速高于旅游发展研究院之前预测（VS-0.8%/+17.8%），行业景气如期恢复。大众消费崛起下，2014年旅游淡旺季差异缩小（国庆黄金周客流增速15.7%远低于非黄金周时期的30.4%）、假期出游呈现不同倾向性（长假偏好出境游，小长假偏好周边游）、出境游持续快增。2015年国家支持政策有望逐步兑现，智慧旅游发展促进企业转型提升，旅游行业在新年新发展值得期待。

各子行业稳增。景区：传统景区客流复苏明显，基本恢复至12年水平，峨眉山287万（13年+28.4%VS 12年+3.6%），黄山297万（13年+8.2%，12年301万），武陵源314万（13年+10.5%，不及12年338万）；休闲景区持续快增，乌镇692万（+21.6%），三亚千古情接待90万客流。免税：三亚店2014年免税销售额31.77亿元（+24%），迁址海棠湾后4个月免税销售12.8亿元（+64.9%），占全年40%；中免商城PC端1月下旬上线，品牌品类大幅增加。旅行社：传统旅行社现并购热潮，行业整合趋势明显；在线旅游市场2014年交易规模2772.9亿元（+27.1%），渗透率8.8%，在线度假增长最快（市场规模突破400亿元，增速40%以上）。酒店：12月淡季星级酒店Revpar略有下降（-0.95%），全年景气弱复苏。餐饮：大众消费带动下全年餐饮收入增9.7%，限额以上增2.2%。

本月聚焦：旅游行业2014年景气恢复下年报高增长体现。重点公司2014年预告包括：峨眉山（50%-80%）、丽江旅游（+20.5%）、全聚德（+17.3%）、腾邦国际（20%-50%）、宋城演艺（12%-25%）、中国国旅（+12.3%）、桂林旅游（净利4100万）等。2013年行业受三公缩减影响整体表现不佳，2014年景气反弹背景下普遍盈利高增长，年报披露期旅游行业将体现确定性增长。我们认为，2015年在大众消费增长驱动下，行业稳健增长维持（我们预计平均20%左右），旅游行业投资吸引力将进一步增强。

风险提示。自然灾害、瘟疫等系统性风险因素，宏观经济下滑超预期等。