行业近况

6 月3 月至6 月4 日中金公司于上海召开中期投资策略会，我们邀请多家公路上市公司进行交流。我们认为公路公司基本面依然稳健，有望迎来政策催化，美联储加息预期升温、流动性收紧环境下，公路板块防御性凸显。

评论

市场预期流动性收紧，公路板块更能凸显防御价值。当美债收益率上升时，高股息股票的相对吸引力会下降，但避险需求反而可能推动资金流入高股息等防御性板块。我们复盘美联储历史三次加息周期中，除去2015 年12 月至2018 年12 月期间因资金追求弹性和政策不确定性等原因公路板块跑输大盘，其余两次分别跑赢大盘11.7/15.0ppt。我们认为近期市场对美联储加息预期升温，公路板块的防御属性更凸显。

板块基本面表现稳健。据交通运输部，前4 月公路货运量累计同比+3.4%，截至5 月末，高速货车通行量周均同比+2.3%；据宁沪高速公告，1Q26 控股路网加权平均车流量中货车占比同比+0.9ppt；1Q26 主要14 家上市高速总毛利/归母净利润同比+1.4%/-2.2%，我们认为公路公司业绩稳健，货运数据有韧性。

《收费公路管理条例》再显动态，或利好板块。5 月11 日，《收费公路管理条例》再次被列入“预备修订”行政法规清单。我们认为新《条例》或保障收回经营性高速的投资并有合理回报。

近期高速板块回撤幅度较小。沪深300 指数自5 月13 日高点下跌5.7%，中证红利指数和高速公路指数分别下跌2.0%/3.1%。

我们建议关注业绩有较为确定性增长且股息率居于行业前列的标的。1）四川成渝-A/H：现价对应2026/27 年股息率5.7%/5.8%，看好公司并表湖北荆宜高速和成乐高速部分通车贡献的业绩增量；2）皖通高速-A：现价对应2026/27 年4.5%/4.6%的股息率，建议关注宣广改扩建整体项目通车和投资收益；3）宁沪高速-A：现价对应2026/27 年股息率为3.9%/3.9%，关注江苏银行分红回流和部分路产车流量超预期。

估值与建议

我们维持已覆盖公路公司评级、盈利预测与估值不变。

风险

经济增长不及预期，收费公路政策变化，减值计提超预期。