粤高速发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入21.2 亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润8.5 亿元，同比下降19.6%；实现扣非归母净利润8.5亿元，同比增长6%，归母净利润下滑主要系去年同期存在大额坏账准备冲回，基数较高所致，扣非后业绩稳健增长。其中Q2 实现营业收入10.4 亿元，同比下降2.5%，实现归母净利润4 亿元，同比下降0.4%，业绩符合预期。

上半年通行费收入整体稳定，参控股路产表现分化。通行费收入情况：2026年上半年公路运输主业实现营业收入20.9 亿元，同比增长0.3%，其中Q2通行费收入同比下降2.1%。分路产看，核心控股路产表现分化：上半年广惠高速实现通行费收入9.4 亿元，同比增长0.3%，佛开高速实现通行费收入7.1亿元，同比增长3.5%，京珠高速广珠段受周边路网分流及改扩建施工影响，实现通行费收入4.4 亿元，同比下降4.6%；参股路产中，已完成改扩建的惠盐高速、江中高速陆续实现收费标准上调叠加前期分流影响减弱，通行费收入分别同比增长19.5%和52.5%，增长表现较好，赣康高速受新增路网影响，车流和通行费收入有所下降。

广惠公司存款到期结息，财务费用实现显著节降。成本及毛利率方面，2026年上半年公司营业成本为6.8 亿元，同比增长1.1%，主业公路运输业务毛利率为68.2%，同比微降0.3 个百分点。主控路产中，广惠高速毛利率为72.4%，同比提升0.5 个百分点；佛开高速及京珠高速广珠段毛利率分别为63.1%和67.6%，分别下滑0.5 和1.2 个百分点。费用方面，2026 年上半年公司管理费用为0.9 亿元，同比增长5.8%，财务费用为388 万元，同比大幅下降91.1%，主要系广惠公司大额定期存款到期使得利息收入增加影响。其中Q2 管理费用为0.5 亿元，同比增长7.8%，财务费用为0.3 亿元，同比增长52.7%。

受广乐高速会计核算变更，投资收益同比增长明显。投资收益方面，2026 年上半年实现投资收益1.7 亿元，同比增长18.8%，对联营和合营企业的投资收益为1.3 亿元，同比增长28%。26Q2 投资收益为0.9 亿元，同比增长24.5%。

上半年投资收益增长较明显，一方面由于参股路产（如江中、惠盐高速）改扩建完成后带来的业绩释放，另一方面由于从25 年下半年开始广乐高速由其他权益工具投资转为权益法核算使得投资收益基数较低。

投资建议。公司立足珠三角，有望持续受益于区域经济增长及核心路产改扩建带来远期车流量及通行收入增长，当前参控股路产中，京珠高速广珠段及广惠高速正处于改扩建中，后续改扩建完工后有望带来增量。根据上半年经营表现，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为16/16.7/16.8 亿元，对应26 年PE 为17.5x，PB 为2.5x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济表现低于预期、车流量下滑超预期、收费政策变动风险等。