1-3Q21 业绩符合此前预告

鄂武商公布1-3Q21 业绩：实现营业收入52.9 亿元，同比增长18.8%，归母净利润5.5 亿元，同比增长171.3%，扣非归母净利润5.5 亿元，同比增长296.7%，符合此前预告区间。

分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别+55.1%/+21.5%/-10.1%，归母净利润同比分别扭亏为盈/+1.4%/-60.8%，扣非归母净利润同比分别扭亏为盈/+11.7%/-46.1%。

发展趋势

1、疫情反复导致Q3 营收下滑。公司单Q3 实现营收15.9 亿元，同比下滑10.1%，主因三季度疫情反复影响，下属线下门店客流减少。公司积极配合防疫保障，为顾客提供安全放心的购物环境，同时有序推进业改调整工作，围绕“节日经济”开展各类营销活动，积极预热旺季市场，稳步保障业绩发展。

2、单Q3 盈利能力有所承压。1-3Q21 公司毛利率同增4.4ppt 至44.5%。费用端看，销售费用率同减6.0ppt 至23.5%，我们认为主因疫后线下经营恢复摊薄刚性费用，管理+研发费用同比增长0.1ppt 至3.5%，财务费用率同比减少0.1ppt 至0.8%。综合影响下，公司净利率同比增长5.8ppt 至10.4%，扣非净利率同增7.2ppt 至10.3%，盈利能力有所修复。但单Q3 归母净利率同比下滑7.8ppt 至6.0%，扣非归母净利率同比下滑4.5ppt 至6.8%，疫情反复影响下盈利能力有所承压。

3、关注公司改革创新、提振消费成效。公司积极推进业务创新升级进程：

1）营销端，融合线上线下营销矩阵，推行集团化营销模式，围绕七夕、中秋、周年庆、店庆月等消费热点，抢占首店首发首展资源；借势湖北消费券推出“武商券联动湖北券”主题促销活动，激发市场消费热情；2）业务端，公司探索夜间经济模式，打造沉浸式、主题生活集市，引入网红特色餐饮，塑造时尚夜生活，多措并举集聚客流。后续持续关注公司改革成效和基本面改善状况。

盈利预测与估值

维持2021/2022 年每股盈利预测不变，当前股价对应2021/2022 年10/8 倍市盈率。维持中性评级，由于行业竞争加剧，下调目标价15%至11.48 元，对应2021/2022 年12/9 倍P/E，较当前股价有13%上行空间。

风险

疫情反复风险；业务创新效果不及预期。