事件:

2025 年4 月27 日，珠海港发布2024 年年报：

2024 年，公司实现营业收入51.25 亿元，同比-6.07%，完成归母净利润2.92 亿元，同比+5.37%，完成扣非归母净利润2.60 亿元，同比+5.23%。

其中公司2024Q4 实现营业收入10.91 亿元，同比-22.02%；完成归母净利润0.53 亿元，同比+7.92%；完成扣非归母净利润0.49 亿元，同比+83.43%。

投资要点:

港航物流板块短期承压，新能源业务稳健增长2024 年，公司实现营业收入51.25 亿元，同比下降6.07%，主要系港航物流板块短期承压收入同比有所下降，其中港口板块/航运板块/物流板块/港口服务板块分别实现收入7.80/3.93/5.57/3.31 亿元，同比分别-2.38%/-24.96%/-39.51%/+5.84%，航运板块收入同比下降主要受供需失衡、运价波动影响。但公司2024 年新能源业务实现稳健增长，完成收入24.35 亿元，同比+3.29%。

毛利率同比提升，费率总体保持稳定

2024 年，公司全年毛利率26.10%，同比+1.79pct，其中港口板块/航运板块/物流板块/港口服务板块/新能源板块/投资及其他板块毛利率同比分别-2.68/+1.18/+4.34/+1.31/-2.20/+5.82pct。公司费率方面总体保持稳定，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别+0.08/+0.79/+0.10/-0.28pct 至2.85%/7.82%/1.14%/5.55%。

港航物流+新能源双轮驱动，助力公司实现稳健发展公司坚持“港口物流和新能源”双主业驱动，依托港口这一核心资源建立了港口物流航运业务体系；同时公司积极开拓新能源业务，2024 年，在收购团结风电场后，公司风电权益装机总容量达47 万千瓦，公司自主经营的8 个风电场实现上网电量6.9 亿千瓦时，同 比+1.45%，光伏控股装机总容量达73.73MW，全年实现发电量7058.53 万千瓦时，同比+78.01%，该板块为的良好盈利为公司发展提供了重要支撑。在港航物流+新能源双轮驱动下，公司有望实现稳健发展。

盈利预测和投资评级我们预计珠海港2025-2027 年营业收入分别为53.02 亿元、54.83 亿元与56.52 亿元，同比分别+3%、+3%、+3%；归母净利润分别为3.12 亿元、3.30 亿元与3.48 亿元，同比分别+7%、+6%、+6%，对应PE 分别为16.41 倍、15.53 倍与14.71倍。公司港航物流业务稳健发展，新能源业务开辟第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示国际贸易摩擦风险；航运运价波动风险；部分项目回收期较长风险；安全生产风险；原材料价格波动风险；技术替代及产品创新风险；参股企业分红不及预期风险。