事件：公司发布2026 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟向激励对象授予的股票权益数量为2,250 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.47%。其中首次授予1,800 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.78%；预留授予450 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.69%。

股权激励对象皆为矿产资源业务相关核心人员，彰显公司战略转型决心与干劲。激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划，1）股票期权：拟授予数量为750 万股，占1.16%。其中首次授予600 万股，占0.93%；预留授予150 万股，占比0.23%。2）限制性股票：拟授予数量为1500 万股。其中首次授予1200 万股，占1.85%；预留授予300 万股，占0.46%。

首次授予的激励对象不超过69 人，均为公司（含控股子公司）矿产资源业务相关核心人员。激励计划授予（首次及预留部分）的股票期权的行权价格为18.05 元/份，限制性股票的授予价格为9.03 元/股。

业绩考核要求：2027 年度矿产资源业务收入不低于1 亿元或矿产资源业务毛利润不低于4000 万元。2028 年度矿产资源业务收入不低于2 亿元或矿产资源业务毛利润不低于8000 万元。若本激励计划预留部分股票期权在2027 年第三季度报告披露之前（不含披露日）授出，预留部分授予的股票期权考核年度及业绩目标与首次授予部分一致；若本激励计划预留部分股票期权在2027 年第三季度报告披露之后（含披露日）授出，预留部分授予的股票期权考核年度及业绩考核目标则为2028 年度矿产资源业务收入不低于2 亿元或矿产资源业务毛利润不低于8000 万元。2029 年度矿产资源业务收入不低于3 亿元或矿产资源业务毛利润不低于1.2 亿元。

栗木矿采矿证覆盖面积13 平方公里，是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权之一。栗木矿采用地下开采方式开采水溪庙钽铌矿（30 万吨/年）、三个黄牛锡钨矿（7.5 万吨/年）、金竹源锡钽铌矿（15万吨/年，服务年限 13.5 年）；采用露天开采方式开采大岐岭、疗养院和晒禾坪高岭土矿（6 万吨/年），采矿规模58.5 万吨/年。根据2014 年北部湾产权交易所披露数据，矿区保有矿石量5289 万吨，金属储量含锡9.07万吨、三氧化钨2.2 万吨、氧化钽4602 吨、氧化铌4968 吨。另外，栗木矿配备2 个主要的选矿厂和尾矿库，选矿厂包含设水溪庙（1500 吨/日）、金竹源（500 吨/日）；尾矿库总有效库容约950 万立方米。一期采矿、选矿、冶炼项目2026 年开工，2027 年逐步投产。

投资建议：公司作为新进锡钨钽铌矿业的新星企业，充分享受锡、钨、钽价格中枢上移所带来的利润弹性，且公司主力矿山建设项目推进顺利， “ 量价齐升”未来公司业绩弹性较大。我们预计2026-2028 年公司实现归母净利-1.3/2.8/5.2 亿元，对应PE -/41/22 倍，维持 买入”评级。

风险提示：行业竞争风险、矿业项目投资运营风险、有色金属产品价格波动风险、测算误差风险。