业绩概述。2012 年，公司实现营业收入6.67 亿元，同比增长41.79%；营业利润4361.52 万元，同比下降18%；归属母公司所有者净利润4245.83 万元，同比增长28.81%；基本每股收益0.0400 元/股。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为23451 万元，去年同期为-6082 万元，同比增加主要原因是公司销售商品收到的现金增加所致；毛利率21.88%，较去年下降11.83%。公司主营业务收入和利润主要来自于沈阳银河丽湾项目和上海银河丽湾项目。上海银河丽湾项目在经过两年多的开发建设，2012 年开始实现销售，使公司主营业务收入比上年略有增长，其从 2012 年 5 月份陆续推出部分楼盘进行预售，截止报告期末，上海项目签约销售合同额约 5 亿元，实现销售收入 32,108 万元。报告期内沈阳银河丽湾项目实现销售 13,691 万元。

核心竞争力。公司作为主营土地整理、房地产开发、酒店投资经营等业务的上市公司，从事房地产业务近二十年，形成了自身的经营优势：1、通过成功实施的国土资源部试点项目“沈阳浑北土地整理项目”，为公司积累了土地整理和城市基础设施投资项目运作的经验和优势；2、公司从重组上市以来，运作规范，拥有资本市场进行产业资源整合条件，将为公司实施经营业务的调整和优化创造良好条件。

公司主要项目分别地处沈阳和上海，面临不同的发展机遇。沈阳作为东北区域中心城市，也是国家振兴东北老工业基地、投资及拉动内需等各项政策的主要受益城市。上海银河丽湾项目地处一线城市的副中心区域，随着上海及周边长三角区域房地产市场的温和复苏，将有利于以改善性需求定位的上海银河丽湾项目销售回收。

展望2013 年国内房地产市场，经济形势好于2012 年，政策调控坚持从紧取向。宏观经济方面，“稳增长”政策效果已显现，政府换届效应释放，经济企稳向好，货币环境稳健取向不变，新增货币供应量和贷款有所增长，为企业投资发展带来利好但房地产行业的价格和投机走向仍将是新一届政府关注点，因此，政策调控依然坚持从紧取向。

盈利预测和投资评级。预计公司2013-2014 年的每股收益分别为0.045 元、0.037 元，按2013 年03 月01 日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为90 倍、109 倍。给予“增持”的投资评级。

风险提示。限贷产生的财务风险；政策调控风险。