公司2025 年前三季度业绩稳步提升。2025 年前三季度公司实现营收91.16亿元（+0.4%），归母净利润17.54 亿元（+4.9%），扣非归母净利润17.12亿元（+5.0%）。2025 年三季度营收28.44 亿元（+1.6%），归母净利润4.73 亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.54 亿元（-4.6%）。

公司核心产品进展顺利，创新品种即将商业化。制剂板块中消化、精神、中药等领域大品种的销售额均同比增长，带动板块整体收入企稳上升；原料药板块受到部分产品下游需求减弱的影响小幅下降，仍通过高毛利品种及拓展海外客户对冲收入下滑；诊断试剂板块销售收入同比下降，主要受去年同期高基数的影响，自免等诊断产品高速增长支撑板块利润。截至三季报发布，公司的阿立哌唑微球被《中国精神分裂症防治指南（2025 版）》推荐，注射用醋酸曲普瑞林微球在中枢性性早熟适应症的临床3 期研究完成全部患者入组，NS-041 的第二个适应症抑郁症的国内临床2 期研究申请获得受理，JP-1366 片剂用于反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得CDE 受理。

IL-17A/F 单抗达到临床主要终点，即将提交上市申请。LZM012 为IL-17A/F重组人源化单克隆抗体，由丽珠医药子公司丽珠单抗与北京鑫康合生物医药公司联合开发。2025 年7 月22 日，公司宣布LZM012 的临床3 期试验达到主要研究终点，在银屑病适应症中与司库奇尤单抗头对头比较，临床研究结果显示优效于司库奇尤单抗，整体安全性良好。目前，LZM012针对成人中重度斑块状银屑病适应症已经向CDE 提交上市申请前的沟通交流申请，预计2025 年第四季度提交NDA 申请。除此之外，LZM012 还在强直性脊柱炎适应症中开展临床3 期研究。

投资建议：公司2025 年前三季度业绩稳定增长，核心板块产品销售收入稳定，创新产品临床及商业化推进顺利，维持此前的盈利预测，预计2025-2027年公司营收分别为， 123.37/130.52/139.38 亿元， 同比增长4.4%/5.8%/6.8%，归母净利润分别为21.99/24.78/28.62 亿元，同比增长6.7%/12.7%/15.5%，当前股价对应PE=16.1/14.2/12.3x，维持“优于大市”评级。