2007 年宏观经济继续快速增长，原油价格再创新高。前三季度，GDP 增速保持在10％以上，固定资产投资增速在30％左右。原油价格从年初每桶60 美元以下上涨至最高每桶98美元，上涨幅度较大。今年人民币汇率从1 月份7.80 上升至目前的7.42，升值幅度达到5％。

2007 年石油化工行业仍然保持快速增长。前9 个月，石油化工行业主要产品产量增幅较大，表观需求仍保持较快增长，但是部分产品增速已经大幅超过表观需求增速。价格水平保持小幅上涨。行业进出口贸易增长较快，国内石化企业在全球石化产业链中的地位得到进一步强化。企业盈利基本保持稳定，受益产能的释放，企业利润总额增长较快。

政策因素将在08 年影响行业的发展。节能减排政策、两税合并、出口退税将在08 年进一步影响行业的发展。由于节能减排政策将在08 年得以落实，石油化工行业作为高耗能、高污染行业将会逐步出现行业规模、地域结构、行业结构等方面的变化，石油化工行业的变化趋势将逐步在未来体现在上市公司的盈利上。“两税合并”将会降低石化行业的税率，提高行业内企业的盈利。出口退税对于行业的调整呈现结构化特点，对于国际需求弹性较小的产品影响不大，但是对于其他产品则会产生较大影响。

08 年石化行业仍能保持较快增长，但是利润增幅有可能减缓。预期08 年GDP 和投资增速将减缓，将导致对石油化工产品的需求增速放慢，但是幅度有限。石油化工行业的产能将在未来几年逐步释放，供给增强，但是有可能有效产能并不会增长过快，供求之间仍能保持弱平衡关系。人民币升值不会根本缓解国内企业受国际原材料价格上升的压力，08 年在成本推动下，石油化工产品价格仍会小幅上涨，但是不会全部转移到下游。因此，企业利润仍能快速增长，但是盈利能力会有所下降，利润增幅有可能放缓。

2008 年石油化工行业投资主题。节能减排、煤化工。

行业估值水平较合理。以2008 年动态市盈率看，石油化工各子行业的估值介于17 倍～37倍之间，估值处于合理范围之内。

投资建议：综上所述，给予石油化工行业的投资评级为，来十二个月内，中性。对于符合节能减排、煤化工主题的估值合理的行业给予有吸引力的评级。