事件：公司发布2024年&2025Q1业绩报告。2024年公司实现营收48.2亿元，同比+4.3%，实现归母净亏损2.5 亿元，亏损同比收窄31.0%。2025Q1 实现营收10.0 亿元，同比-15.0%，实现归母净亏损1.1亿元，亏损同比扩大1.37%；25Q1 收入下降主要是次均费用下降（DRG 支付政策调整）所致。

高新医院：业务指标稳中有升、学科建设成效斐然。2024 年西安高新医院实现收入15.3 亿元，较上年同期上升 2.68%，净利润8476.9 万元，较上年同期上升21.63%。西安高新医院门急诊服务量达115.45 万人次，同比增长0.30%；住院服务量6.60 万人次，同比增长1.8%；最高日门急诊服务量4185 人次，最高日在院患者1713 人，医院深化学科布局，脊柱外科、肿瘤科三病区、疼痛科病区等顺利开诊，血液科、微创介入科、肿瘤科病床数显著扩容。

中心医院：核心医疗指标稳步提升、收入规模创新高，亏损收窄。2024 年西安国际医学中心医院（含北院区）共实现收入32.7 亿元，同比+7.6%，净利润-1.65亿元，亏损幅度缩窄36.7%。整体医院（含北院区）门急诊服务量达141.8 万人次，同比增长18.9%；住院服务量14.0 万人次，同比增长15.3%；体检服务量8.0 万人次，同比增长21.0%；最高日门急诊服务量5193 人次。

数据驱动智慧医疗，赋能业务场景。公司持续完善医疗大数据平台建设，推进医院信息互联互通与智慧医院评级工作，强化业务流程标准化与数据共享能力，深化医疗大模型创新应用，赋能核心业务场景，拓展智慧医疗应用边界。

盈利预测。预计2025-2027 年收入分别为54.6 亿元、60.5 亿元、66.8 亿元，对应动态PS分别为2.1X/1.9X/1.7X。我们认为公司高新医院业绩指标稳步提升，中心医院正处于数值爬坡阶段，后续随着床位利用率及单床产出持续提升，估值有望消化。

风险提示：床位利用率提升不及预期风险，市场竞争风险，政策风险。