事件：公司发布2025年&2026Q1业绩报告。2025年公司实现营收40.7亿元，（-15.4%），实现归母净亏损3.1 亿元，亏损同比扩大23.2%，业绩下滑主要受DRG 支付改革深化和行业竞争加剧等影响。2026Q1 实现营收9.7 亿元，同比-2.8%，实现归母净亏损0.5 亿元，亏损有所收窄。

高新医院：诊疗量稳中有升，盈利能力短期承压。2025年西安高新医院实现收入12.7亿元（-16.8%），净利润3787 万元（-55.3%）。高新医院核心业务整体保持稳健，全年实现门急诊服务量达118.3 万人次（+2.4%），住院服务量6.3万人次（-4.4%），最高日门急诊服务量达4655 人次，最高日在院患者达1566人。

中心医院：高精尖技术优势持续彰显。2025 年西安国际医学中心医院实现收入27.8 亿元（-15.1%），净利润-2.0 亿元，亏损幅度扩大19.4%。医院核心医疗指标表现亮眼，门急诊服务量达151.8 万人次（+7.0%），住院服务量13.4 万人次（-4.2%），最高日门急诊服务量5431 人次，最高日在院患者3635 人。医院高精尖技术优势突出，全年准入新技术、新项目33 项（含国际首例2 项），全包法耳再造手术量位居全球首位，钇－90 治疗肝肿瘤、镭223 治疗前列腺癌骨转移、妇科达芬奇手术等手术量稳居西北地区前列。

数据驱动智慧医疗，赋能业务场景。公司持续推进医疗数智化转型升级，探索AI 大模型在医疗领域落地部署，已完成数十笔数据资产上市挂牌。公司将依托与贵阳大数据交易所共建的“医疗健康数据要素服务创新中心”，推动医疗数据要素在合规框架下的商业化价值释放，并全面推动医疗大模型在医保精细化管控、医疗质量管理、临床辅助等领域的深度融合与应用。

盈利预测：预计2026-2028 年收入分别为43 亿元、46 亿元、50 亿元，我们认为公司高新医院业绩指标稳步提升，中心医院正处于数值爬坡阶段，后续随着床位利用率及单床产出持续提升，估值有望消化。

风险提示：诊疗量不及预期风险，市场竞争风险，政策风险，股权质押风险。