公司公布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入30.81亿元，同比增长2.86%；归母净亏损7,039 万元，同比减亏76.03%；扣非归母净亏损7,756 万元，同比减亏75.11%。单三季度实现营业收入10.49 亿元，同比增长9.14%；归母净亏损506.50 万元，上年同期亏损1.29 亿元；扣非归母净亏损1,400.18 万元，同比减亏88.58%，单季经营表现明显改善。

毛利率提升与费用管控共同驱动减亏。2026 年前三季度公司毛利率13.51%，同比提升6.92 个百分点；管理费用率11.52%，同比下降1.23个百分点；财务费用率3.28%，同比下降0.43 个百分点。单三季度毛利率15.31%，同比提升11.28 个百分点。

诊疗量保持增长，核心院区经营韧性较强。前三季度公司旗下医疗机构门急诊服务总量220.98 万人次，同比增长11.88%；住院服务量14.93 万人次，同比增长2.32%。其中单三季度门急诊77.10 万人次，同比增长17.54%；住院服务量5.02 万人次，同比增长1.26%。分医院看，Q3 西安高新医院门急诊同比增长15.53%、住院同比增长5.55%；西安国际医学中心医院门急诊同比增长19.10%，住院同比小幅下降0.71%。

学科建设与精细化管理协同推进。公司旗下医院开展新技术、新业务57项，获批科研项目6 项，发表学术论文77 篇，其中SCI 论文23 篇，药物临床试验立项11 项；新增博硕士生导师4 人、博硕士107 人、中高级职称87 人。公司通过临床路径管理、调整病种结构、降低药耗占比、优化成本结构和提升医疗技术收入占比，继续提高运营效率；老年护理院已开放两个病区，床位使用率逐步提升。

特色医疗项目与融资推进打开中长期空间。公司旗下西北首家质子治疗中心自2026 年3 月投运以来接诊情况良好；二期项目总投资9,993.13 万元，预计稳定运营后年均营业收入8,268.61 万元，税后内部收益率9.70%。

公司向特定对象发行股票拟募集不超过100,753.93 万元，其中智慧康养项目、质子治疗中心二期项目和补充流动资金拟分别投入63,760.81 万元、9,993.13 万元和27,000.00 万元，募集资金到位后有望优化资本结构。

投资建议：我们认为随着宏观环境企稳、医保支付方式改革的深度适应以及内部降本增效举措的持续落地，公司业绩有望迈入收获期。我们预计2026-2028 年公司收入分别为41.7、43.8、46.4 亿元，对应增长2.3%、5.0%、6.0%，归母净利润分别为-1.8、-0.7、0.3 亿元，对应增长42.1%、59.5%、144.4%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观政策及消费需求不及预期；业绩修复节奏存在不确定性；医院竞争风险。