事件：公司发布2025 半年度报告。

二季度单季业绩扭亏，基本面反转启动

25H1 公司实现总营业收入21.93 亿元，同比+17.36%；实现归母净利润-0.41 亿元，同比-191.32%。单二季度看，公司实现营收15.74 亿元，同比+60%；实现归母净利润0.88 亿元，同比+51.49%，近1 年来首次单季业绩扭亏。

积极应对超硬材料周期波动，保持竞争静待量价触底反弹超硬材料行业受全球经济波动及下游需求结构性调整影响，上半年各细分市场需求量下降。中南钻石立足自身优势，通过联合行业上下游加强协同创新、强化关键核心技术攻关、加快推动装备升级进程、对内深度挖潜及提质降本等措施，不断提升核心竞争力，保持了自身良性运行。上半年实现收入8.2 亿，净利润1.16 亿，净利率达14%。公司动态调整工业金刚石和培育钻石产能，当前产能利用率为100%，有望在需求回暖时把握先机。

特种业务年内订单待交付，结构优化助力业绩加速释放上半年特种装备业务加速放量，实现营收11.81 亿元，同比增长85.92%，但受交付产品结构影响（收入主要为上年订单形成），毛利率下降16.05个百分点。其中北方红阳H1 收入2.2 亿，净利润亏损3585 万元，业绩尚未开始释放。

公司具备多个重点型号产品的研发和批量生产能力，年内合同将在下半年形成收入，盈利能力有望随新品交付稳步提升。

内需外贸双轮驱动，公司打开长期向上通道

内需：公司作为兵器集团弹药总装龙头，有望充分受益于智能弹药放量。

总书记明确表示“十四五”任务需如期完成，叠加“十五五”新订单，公司成长确定性强。

外贸：我国军贸产品具有性能优、价格优势明显、政治附加条件少等优点，在当前全球进入新一轮军备竞赛的背景下，远火作为军贸明星产品有望迎来增量机遇。公司预计25 年关联销售商品总额20 亿（同比+293%）已充分体现外贸趋势变化，未来有望持续受益于外贸空间扩容。

盈利预测：随年内签订合同在下半年形成收入，公司业绩有望加速释放。

预计公司25-27 年归母净利润分别为2.56、7.54、13.10 亿元，对应PE为114.21、38.82、22.33X，维持“推荐”评级。

风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；国际局势变化的风险