事件：2024 年10 月22 日，长虹美菱发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现总营收227.58 亿元（同比+18.73%），归母净利润5.30亿元（同比+6.35%），扣非归母净利润5.14 亿元（同比+0.21%）。

2024Q3 收入快速增长，外销或贡献主动力。1）收入端：单季度看，2024Q3 公司营收78.10 亿元（+23.21%），较高增速主或系外销拉动，空调业务受益于行业出口高景气，拉美、中东、东南亚等区域表现优秀，冰洗业务在欧洲、非洲等区域实现快速增长，产品结构调整带动收入提速；内销以旧换新政策及渠道拓展或提供增量。2）利润端：2024Q3 归母净利润1.15 亿元（-17.99%），业绩端短期承压。

期待盈利能力改善，2024Q3 费用端实现较好控制。1）毛利率：2024Q3毛利率9.98%(-4.66pct)，或系铜等大宗原材料价格上涨、产品结构调整、行业竞争导致品牌价格降低、代工利润空间压缩等所致。2）净利率：2024Q3净利率1.52%(-0.83pct)，同比降幅低于毛利率，系费用端控制合理。3）费用端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.50/1.38/2.06/-0.28%，分别同比-1.57/+0.07/-0.30/-0.40pct，整体费用率有所下降，经营效率持续提升。

投资建议：行业端，空调出口持续高景气叠加内销以旧换新政策催化或支持行业成长。公司端，国内渠道不断拓增优化，海外中东、拉美、非洲等新兴区域市场重点布局，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润为7.92/9.12/10.28 亿元，对应EPS 为0.77/0.89/1.00 元，当前股价对应PE 为11.83/10.28/9.11 倍。维持“买入” 评级。

风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、大宗原料价格波动风险、贸易摩擦及地缘政治影响等。