事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收286亿元，同比增长17.3%（调整后同比，下同）；实现归母净利润7 亿元，同比下降5%；实现扣非净利润6.9亿元，同比下降7.3%。单季度来看，Q4公司实现营收58.4 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润1.7 亿元，同比下降28.8%；实现扣非后归母净利润1.8 亿，同比下降23.9%。2024年公司现金分红率继续提升，现金分红3.4亿元，现金分红比例达到2024 年全年利润的48.6%。

营收保持快速增长。分产品来看，空调业务继续快速增长：公司2024 年冰箱、冰柜/空调分别实现营收95.6 亿元/154.1 亿元，分别同比增长5.2%/33.2%。公司通过大力发展根据市场，打造爆款，加强ODM合作，不仅解决了此前空调产能问题，自主品牌也呈现快速增长态势，空调成为公司第一大业务板块，随着公司线下重点区域铺开，海外客户持续拓展，我们预期空调业务仍将保持快速增长。分地区来看，外销增速远超内销：公司内外销分别实现营收181.1 亿元/102.3 亿元，分别同比增长9.5%/34.7%，主要系公司大力拓展海外客户及区域，以及公司所拓展的海外区域市场需求旺盛的原因，我们预计公司的外销增速仍将维持较高水平，且在国补刺激下，内销有望提速。

所得税、存货减值等因素影响利润率。2024 年公司毛利率同比下降2.8pp 至11.2%，一方面是毛利率较低的海外业务增长迅速，结构变化导致的毛利率下行，另一方面，会计政策变动也对毛利率有负向贡献。从净利率来看，2024 年公司净利率同比下降0.7pp 至2.5%，原材料价格上涨、市场竞争加剧等都影响了公司的盈利水平，另外，公司2024 年所得税为8891 万元，对应税率10.9%；2023年所得税3615 万元，对应税率4.5%，此处差额约5276 万，主要系税收优惠政策额度在2023 年用完，2024 年以后为常规税率；2024 年公司资产减值损失1.2 亿元，前值5513 万元，差额6145 万元，主要为存货减值差额。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.74 元、0.85 元、0.99 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动风险。