事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入253.93 亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润4.88 亿元，同比-8.20%。其中，2025Q3 单季营业总收入为73.21 亿元，同比-6.33%；归母净利润为0.71 亿元，同比-38.58%。

盈利能力下滑。毛利率：2025Q3公司毛利率同比-0.54pct 至9.44%。

费率端： 2025Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为5.05%/1.27%/2.70%/0.15% ， 同比变动-0.45pct/-0.1pct/+0.64pct/+0.42pct。财务费率变动主要系公司汇兑损失同比增加、利息收入同比减少所致。净利率：20公25司Q3净利率同比变动-0.51pct 至1.01%。

所得税影响公司利润水平。2025Q3 所得税额同增0.03 亿元，所得税率24%，同比+9pct。非经常项：2025Q3 投资净收益0.32 亿元，占归母比重45%，同增0.14 亿元，主要系结构性存款收益增加。

受益于减值冲回，计提资产减值损失及信用减值损失合计0.26 亿元，占归母比重37%，同增0.59 亿元(去年同期-0.33 亿元)。公允价值变动净收益0.06 亿元，占归母比重8%，同比减少0.25 亿元。

现金流：2025Q3 销售商品收到的现金92.2 亿元，同比+18.55%；经营性现金流净额为-0.16 亿元，去年同期0.17 亿元。

盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年前三季度业绩表现及行业整体环境， 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润6.57/7.3/8.04 亿元，同比增长-6.0%/11.1%/10.2%，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。