家电板块2023 年相对及绝对收益均非常显著。截至2023 年12 月31 日收盘，家电板块年累计涨幅为9.13%，同期沪深300 指数涨幅为-11.38%。尽管2023年以来家电板块重仓持股比例有所提高，但1）基金重仓股市值比例为3.53%，仍处于相对低位；2）多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下。

投资主线一：白电板块预计表现稳健。对比美、日地产成熟后家电赛道的表现，我们发现成熟市场下，家电出货量依然稳健，且产品结构升级对家电整体意义更大。1）美国成屋销售占比在早年就达到了较高水平，且白电渗透率也随着地产繁荣快速提升至高位，但在近20 年间家电复合增速依然有2%的水平；2）日本作为地产规模持续萎缩的市场，家电出货量在近30 年间也只是低个位数下滑。我们认为2024 年在乐观/中性假设下，空调内销量分别同比-11.0%/-12.4%。

投资主线二：看好黑电海外进击。

展望2024 年，面板价格自2023Q3 到达高位后呈回调趋势，顶级国际赛事有望带动下游行业终端销售。1）品牌端，海信依旧为欧洲杯顶级赞助商，有望充分享有此轮赛事红利。2）产品端，同一价格段海信及TCL 对比三星/LG 产品性能较优，且随着体育营销赋能下全球品牌力的提升及海外新市场的不断开拓，外销有望持续增长。

价格下探之下Miniled 有望放量。无论从降价幅度、加价倍率还是价格绝对值维度，S Pro 的推出对Mini LED 产品的渗透均有里程碑式的意义。若未来Mini LED价格能实现对4-6 千元价格带的下探，我们保守估计至2025 年，Mini LED 有341.8%的增长空间：

投资主线三：继续看好国企改革标的表现。

【海信系】无疑在演绎治理改善带来的经营层面变化，而【长虹系】业绩超预期也印证了国企改革带来的提质增效。

重视家电国企改革标的【四川九洲】。九洲集团2019 年开始，推进实施公司组织与管控改革。1)对集团总部管控职能和军工业务经营职能实施分离；2)架构上将职能部门由原来的42 个减少到13 个；3）董事长曾长期任职政府部门，核心子公司负责人由集团高管兼任。

投资建议：重点推荐海信家电、长虹美菱、持续看好四川九洲，以及稳健经营的白电龙头美的集团、海尔智家。

风险提示：原材料价格波动影响、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费上涨影响、第三方平台数据误差以及统计误差风险。