未来看点。第一，和记黄埔向上游产业链延伸，扩展其三七、丹参、板蓝根、穿心莲等原料GAP认证基地，公司产业链得到完善，对原材料上涨等不利因素抵御能力增强。第二，公司自主研发的一类新药头孢嗪脒获得美国专利授权（USP），目前该产品处于临床前研究阶段，短期不会对公司业绩产生影响，但未来将成为公司新的利润增长点。第三，广药集团 “振兴大南药”发展战略规划把销售收入从目前的270亿增长到2015年600亿，其主要的策略是整合旗下众多资源与外延扩张，白云山作为广药集团下属的2家上市公司之一，必将从中受益。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012 年每股收益分别为0.55 元和0.71 元，对应前一交易日17.86元的收盘价，动态市盈率分别为32 倍和25 倍，我们认为公司作为国内知名品牌普药企业，将不断受益于此次医改对基层普药市场需求释放的推动，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。药品降价幅度超预期；基层普药放量低于预期。