业绩回顾：一季度增速有所放缓，但下半年有望恢复

2011 年一季度板块收入仍然维持较高增速，但净利润受成本压力、部分子行业特殊销售等因素影响有所放缓；部分负面因素有望在下半年逐步消除，全年利润增速将逐步回升。

政策跟踪：政策环境更趋复杂，分化不可避免

2011 年行业政策环境会更趋复杂，企业经营及适应能力决定成败，分化不可避免。市场最为关注的仍然是2009 版医保目录价格调整情况。我们认为价格调整在今年会是常态，预计最快今年上半年会有一次调整。从第一次降价的情况看，对行业影响相对有限、并且二级市场对此已有预期；全年看中成药品种价格调整的概率相对较小。

投资建议：有望迎来相对收益阶段，选择增长确定、有催化剂个股

经过调整，医药平均配置比例已降至标配水平，主流资金再大幅减仓可能性不大，相对估值亦进入合理区间；伴随市场风格转化有望迎来相对收益阶段。

但今年选股难度将远大于去年，建议投资增长确定、有催化剂的个股，重点推荐：仁和药业、上海医药、中恒集团、双鹭药业及新华医疗。此外，建议长期投资者逐步介入一线白马股，以时间换空间、获取稳定收益。

风险提示：

公立医院改革实质性进展存在不确定性。药品降价政策的时间及影响存在不确定性。