投资要点：

7 月将实施的是《抗菌药物临床应用管理办法》，具体目录出台有可能要到年底。此前，网上流传多个版本的抗菌药物分级管理目录，并传闻要在7 月1 日实施，实际上目录的出台有可能要等到年底，本次实施的还是抗菌药物临床应用管理办法。

抗菌药物管理办法实施短期对医药行业的负面影响有可能低于市场预期。本次抗菌药物管理办法被称为“史上最严”，根据我们的调研，“严”短期将体现在品种上，在抗菌药物使用比例上，并没有直接的措施限制使用，抗菌药物的使用量的下降幅度是个缓慢体现的过程，短期不会有急剧下降。

未来抗菌药物有强者恒强的趋势。管理办法规定，三级医院购进抗菌药物品种不得超过50 种，二级医院购进抗菌药物品种不得超过35 种。但目前具体抗菌药物目录难以出台，清退品种医院自主权较大。目前医院普遍在进行抗生素的清退，据了解被清退的大多数是使用频率不高，利润率低的抗菌药物，对医院利润贡献大，使用频率高的抗生素往往不在清退之列。

低端抗生素将加速从三级医院淘汰。在新政下，特殊使用级别的抗生素将受到影响，限制级使用抗生素将成为使用主体，由于三代四代头孢品种数量受限，在一代、二代头孢类抗生素中外资有可能占据主导，低端抗生素因为利润率低将向社区和零售药店转移。

抗生素新品的推广将会受到严重影响。医院清退抗菌药物导致短期内新抗生素进医药将异常艰难，导致有抗生素新品种的企业的预期将下降。

投资策略：抗生素生产企业众多，有些企业受池鱼之殃，实际影响有限，建议优先考虑配置影响较小的一致药业、海翔药业。

风险提示：抗生素限制使用大趋势确定。