投资要点

7月份整体利润增速回落，中药饮片持续高景气。7月份单月销售收入有少许下降，基本仍维持高速增长，同比增速达30%。行业利润同比增速回落至14.6%，环比下降26%，行业利润增速有所反复。整体盈利水平下滑，受成本高企的影响，7月份税前利润率下滑至8.8%。中药饮片子行业维持高景气度，收入和利润增速都维持在50%左右。

运营展望：成本压力犹存，利润增速有望复苏。7月单月营业成本率冲高至73.82%，达到今年以来最高水平。成本高企对行业利润增长构成了显著压力。预期全年利润增速在20%左右，近年来首次利润增速低于收入增速。

医药上市公司利润增速放缓，经营情况向好。医药制造业上市公司净利润总额173亿元，同比增长21.32%，较往年同期下降。76%的上市公司中报业绩实现增长，其中增长超过30%的占3g%，整体业绩表现良好。医药上市公司上半年毛利率为37%，较之前下降，但净利率较前有所提升，达到13%。这得益于期间费用率的下降，医药行业经营水平不断提高。

行业政策点评：利空短期出尽，关注“十二五”规划。新版的抗菌药物分级管理办法征求意见稿定量标准显著减少，负面程度好于市场预期。发改委本次降价在预期内，降价范围及幅度均低于预期，我们认为对公司业绩影响不大。预计即将出台的多个十二五产业专项规划可能对市场产生提振作用。

风险提示。药品降价超预期风险；原材料成本提高超预期风险等。

投资策略：短期成长股，长期选竞争优势公司。我们看好下半年的医药行业行情，维持行业“强于大市”评级，主要基于：短期利空出尽，政策层面回暖；行业经历上半年巨幅调整，估值已趋合理，年底医药行业会参照明年估值，上升空间较大。长期，我们建议遵循以下主线选股：（1）研发创新及拥有独家品种企业：恒瑞医药、天士力、康缘药业、云南白药、双鹭药业等；(2)拥有重要品种的成长股：上海凯宝、千山药机、莱美药业、翰宇药业等；(3）业绩反转且弹性较大的公司：华润三九、江中药业、双鹤药业。短期重点关注：上海凯宝、华润三九、华东医药、康缘药业、上海医药。