行业运营：3月份行业增速回升。2012年3月收入同比增速达到25.15%，环比上升3.85个百分点，重新恢复至25%左右水平。利润同比增速19.47%，环比上升近8个百分点。中药饮片、中成药、生物制药增速较快。

2011年年报和2012年一季报总结：行业增速放缓。我们统计了167家公司2011年年报和2012年一季报，2011年收入同比增长21%，利润同比增长12%，扣非后净利润同比持平；2012年一季度收入同比增长21%，净利润同比增长1%，扣非后净利润同比增长6%。终端数据显示四季度销售增速有所回升。我们预计2012年上市公司收入增速将维持在20%左右。

公司跟踪交流亮点。(1)以岭药业：芪苈强心预计今年7月完成循证医学研究，9月公布结果，有望实现销售跃进，公司存在多个增长点，业绩可能超预期。(2)康缘药业：热毒宁进入了江苏省基药目录，预期该产品今年销售有望增长50%以上。热毒宁销售强劲增长，重磅品种银杏内酯上市，公司未来几年料将走上快速发展轨道。(3)爱尔眼科：准分子激光一季度受封刀事件影响，4月份已经开始有所恢复，今年目标是扩张到50家医院。

政策视窗：两大事件惹关注，医改今年或再有实质性进展。4月份的央视曝光“毒胶囊事件”和北京上演连环杀医生恶性事件引起社会广泛关注，前者暴露出低价药品的重大危害，后者体现了医患关系的紧张愈演愈烈。医改2012年工作安排出台，释放出了一些积极的信号，包括基药统一定价、出台鼓励社会资本举办发展医疗机构的实施细则，这些都是去年以来一直在热议和猜测的内容，今年有望进入实质性进展阶段。

风险提示：1）药品降价；2）生产成本上涨；3）政策风险。

业评级及投资建议。我们预期2012年上市公司收入及利润增速分别为20%和17%。目前医药股虽然相比大盘溢价率较高，但与历史估值相比有较大折价（30%以上），今年预测市盈率仅为19倍，TTM市盈率27倍。我们认为医药行业已经具备较好的吸引力，行业终端销售增速已经企稳，我们维持行业“强于大市”的行业评级。5月我们建议关注：天士力、东阿阿胶、华润三九、华东医药、康缘药业、长春高新、以岭药业、上海凯宝。