中期业绩增速保持平稳:根据我们的统计,A股医药板块上市公司(以SW医药指数为样本,扣除ST吉药等部分资产重组个股和部分业绩同比没有可比性的公司)中期营收同比增长14.31%,净利润同比增长13.63%,扣除非经常性损益后的净利润增速为12.01%,与一季度相比总体保持比较稳定的趋势(一季度利润增速14.38%,扣非后利润增速14.17%)。虽然中期增速平稳,但在宏观经济下滑的大背景下,与其他行业相比优势明显,我们认为全年来看医药板块的利润增速可能在15%左右。

中成药和生物药子行业表现最好,其他子行业环比有所改善:医药板块分化较为严重,中期中成药和生物制品两个子行业表现最好,净利润分别增长20.55%(扣非后21.94%)和24.44%(扣非后24.90%);相比而言,化学制剂、医药商业、医疗器械还有医疗服务等几个子行业2013年中期的利润增速均较2012年有所放缓;原料药子行业仍然在低谷徘徊,但利润下滑的幅度已有所收窄。上市公司亦业绩分化严重,具备良好成长性的个股依然较多。

四季度投资策略,坚守业绩确定的成长股:我们对四季度医药板块的投资仍然持谨慎乐观的态度,我们认为今年医药股的行情类似于2010年,部分明年业绩预期良好的成长股可能在四季度获得估值切换的机会。当然,我们在中期策略报告《分化加剧,坚守成长》中明确提出,下半年医药股的系统性机会不如上半年,更多的是个股的机会;至于医药股整体超额收益的幅度,不仅仅取决于医药行业自身的基本面,也取决于市场成长股的风格能否延续。由于医药板块目前整体估值难言便宜,对于选股而言,我们继续看好具备核心竞争力、业绩可持续高增长、未来2-3年成长逻辑清晰的公司,即使短期估值不便宜,未来估值也将逐步被盈利增长所消化;而对于业绩增速不佳,仅仅依靠预期支持估值的公司,需要警惕股价调整的风险。我们仍然看好成长股,但前期是业绩增长确定而且具备可持续性。就四季度而言,我们后续继续看好两条主线:1)今年业绩确定性高增长,而且明年也能持续高增长的白马股和成长股,如我们今年持续推荐的云南白药、天士力、新华医疗、双鹭药业、京新药业、科华生物等;2)由于种种原因上半年增速一般,但下半年趋势向上增长加速,而且明年也增长较快的公司,如汤臣倍健、爱尔眼科、三诺生物等。考虑到为明年布局,我们建议关注麻醉药有望加速增长的人福医药和产品线良好的康缘药业,以及具备基药放量可能性的众生药业、以岭药业和誉衡药业等。此外,从中长期的角度而言,我们继续看好优质化学药企业如恒瑞医药、华东医药、恩华药业以及中长期潜力较大的常山药业等;中成药优势品种企业如同仁堂、红日药业等;OTC龙头企业华润三九等。

推荐公司:四季度选股主要聚焦业绩的确定性和中长期可持续性,推荐组合是:云南白药(中成药白马股,中报业绩良好)、天士力(产品线梯队好,回调带来买入机会)、新华医疗(优质医疗器械公司,业绩高增长可持续)、双鹭药业(业绩增长快,催化剂较多)、京新药业(业绩高增长确定,市值成长空间较大)、科华生物(IVD龙头,业绩稳定增长)、三诺生物(血糖仪行业前景好,股权激励启动,股价压制因素消除)、汤臣倍健(受政策影响小,业绩逐季度高增长)、爱尔眼科(业绩趋势向好,行业属性良好)。

风险提示。超市场预期的政策利空出台;如果种种原因导致创业板下跌,医药板块也可能面临回调的压力。