投资要点

深刻影响医药行业2014年乃至未来3年增速和竞争格局的两项重大政策是医保支付方式的改革和药品定价模式的改革,二者都对内资药龙头越来越有利,都减轻了医保支付压力,也都对行业整体增速起下拉放缓作用。医药行业增长将继续呈现出“总量增长受控(整体增速不高)、用药结构调整(不乏高增长的品种和公司)”的中长期态势,外资药份额总体趋降、内资药份额总体攀升。医保支付方式的改革主要体现为总额预付制(以医院为单位分配医保资金,节余自用、超支共担),调动医院执行总控的积极性,并有效刺激医院使用性价比高的国产仿制药来替代价格高昂的进口药,进口替代效应明显。药品定价模式的改革主要体现为发改委不再调整最高零售限价,而是推出“统一医保支付价”,无论进口、合资或国产,医保按照统一通用名执行相等报销金额,该政策对内资药企有利,对外资不利。预计统一医保支付价2014年将在深圳和惠州试点,一旦成功,之后有望迅速在全国推开。

看好2014年医药板块投资的主要逻辑是基药红利和进口替代两大确定利好。新版基药制度2014年起将全面执行,红利将兑现。以总额预付制为代表的医保控费实施范围不断扩大,预计国产仿制药替代进口在2014年将更加显著。预计卫计委将发文规定各级医疗机构使用基本药物金额的最低比例,基药市场扩容确定;预期还将允许各省基药可以2-4家同时中标,我们判断龙头药企将在新基药红利中分享最大份额蛋糕。从“量”的角度来看,内资基药和医保药品都面临结构性放量增长机遇,受益的品种和药企较多,我们给予板块“强于大市”的投资评级。我们预测行业收入增速18%~20%、利润增速15%~17%。

品种决胜、精选个股,无论分析受益于新基药红利还是进口替代,品种都是首要因素。寡头垄断的西药和中药独家品种料将显著受益于基药红利,而高端专科处方药(如二代胰岛素、高价肿瘤药和心脑血管药等)将是国产替代进口的杰出代表。建议关注国企资产整合(国药一致、中国医药集团资产整合预期)、重磅新药招标(恒瑞医药的卡培他滨)和少数普药盈利反转的投资机会。我们重点推荐14只个股组合:通化东宝、信立泰、国药一致、云南白药、天士力、恒瑞医药、双鹭药业、利德曼、翰宇药业、红日药业、同仁堂、康缘药业、以岭药业、华东医药。

风险因素。1.2014招标大年有招标降价压力,同时还面临来自发改委、各地物价局的降价压力。我们认为:全国最低中标价与平均中标价相差较大的品种,其价格压力巨大。2.打击医药商业贿赂常态化,竞争性品种的增长不容乐观。3.反腐常态化,持续削弱高端保健礼品的馈赠需求。4.基药类似品种之间的竞争将更加激烈,我们看好那些既有医院终端销售强大、基层市场渗透扎实的药企和品种。