投资要点

事件：2025 年8 月26 日，岭南控股发布2025 年半年度报告，2025H1公司营收为20.9 亿元，同比+8.52%；归母净利润为0.5 亿元，同比+24.39%；扣非归母净利润为0.48 亿元，同比+24.77%。

公司Q2 收入利润实现双增长：岭南控股2025Q2 营收11.67 亿元，同比+15.06%；归母净利润Q2 为0.23 亿元，同比+48.98%；扣非归母净利润Q2 为0.22 亿元，同比+53.42%。收入与利润双增长，公司发展呈现稳中有进的良好态势。

广之旅业务良好，酒店业务稳步增长：分行业来看，公司25H1 旅行社/酒店经营/酒店管理/汽车服务营收分别为15.35/4.42/1.05/0.08 亿元，分别同比+11.76%/+0.22%/+1.48%/-1.76%。控股子公司广之旅/岭南国际酒店/花园酒店/中国大酒店/东方汽车营收分别为15.35/1.19/2.20/1.34/0.08亿元，同比分别为+11.78%/+1.60%/+0.10%/+2.44%/-1.31%;净利润0.23/0.10/0.24/0.08/0.0004 亿元，同比分别为+34.91%/+23.26%/+53.62%/+1.27%/+105.88%。旅行社业务方面，广之旅25H1 出境游新增28 条航线，出境游/国内游营收8.49/4.98 亿元，新增12 家省内门店，全国开设总计约200 家。酒店业务方面，酒店业务新增项目/客房分别69 个/4000 间，营收规模稳健增长，相比2019 年同期增加18.49%。

市内免税店与公司业务实现联动：广州市内店开业，多业务联动发展。

8 月26 日，广州首家市内免税店于天河CBD 核心区的广州友谊国金店开业，岭南控股持有广州市内店公司19.50%股份。市内店引入“免税+有税”“进口+国产”“线下+线上”购物模式，构建了多元化的商品矩阵。

商品涵盖美妆护肤、腕表首饰、箱包服饰、高端酒水等品类，并以国潮精品与科技电子为亮点。店内增设离境退税服务，拉动出境旅客消费。

公司旗下旅行社和酒店业务为免税店精准导流，未来实现场景联动。

盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。疫情期间旅行社行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。考虑酒店行业整体承压，我们调整岭南控股盈利预测，2025-2027 年归母净利润分别为1.4/1.8/2.2 亿元（原值为1.5/2.1/-亿元），对应PE 估值63/49/41 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、汇率上涨、酒店管理规模增长不及预期等风险。