投资要点:

广州市属综合性旅游集团，旅行社+酒店运营双轮驱动：岭南控股前身为东方宾馆，成立于1993 年，历经2014 年收购岭南国际酒店、2016 年重组收购花园酒店、中国大酒店及广之旅等核心资产，转型为集商旅出行、住宿、汽车服务于一体的综合性旅游集团。公司实际控制人为广州市国资委，合计持股62.54%，股权结构稳定。财务方面，2025 年前三季度营收34.1 亿元，毛利率17.7%维持行业高位。公司核心业务为旅行社与酒店运营，2025 年上半年旅行社与酒店业务营收占比分别为73.5%和26.1%，出境游业务快速回升，境外营收占比升至40.6%，境内外业务结构回归均衡。

主业基石稳固，产业链布局全面：旅行社业务方面，国内旅游市场持续复苏，2024 年行业营收恢复至2019 年的85.4%；出境游供需同步发力，2025 年居民出境人数达1.7 亿人次，东南亚凭借免签政策成为首选目的地。核心子公司广之旅成立于1980 年，拥有约200 家门店，构建全域产品矩阵，2025 年上半年营收15.4 亿元，出境游占比55.3%成为主要收入来源。酒店业务方面，公司旗下拥有广州花园酒店、中国大酒店、广州东方宾馆等自有高端酒店；子公司岭南酒店管理规模居华南地区首位，通过“南北协同”战略推进轻资产输出，2020 年至2024 年营收复合增长率24.0%。文旅产业链方面，公司以“一主多元”为核心战略，拓展景区运营、免税零售、会展服务等业态，形成协同效应。

企业护城河稳固，多点开花格局初显：公司核心亮点包括：（1）公司通过创新交易结构解决同业竞争，2023 年控股股东收购都市酒店70%股权并承诺注入上市公司，过渡期内由岭南酒店受托管理，预计2026 年下半年启动股权转让，注入后有望每年贡献近1 亿元收入增量。（2）银发旅游市场潜力十足，2025 年60 岁以上人口达3.2 亿，银发人群呈现跟团游偏好显著、高端游需求突出、错峰游特征明显三大特征，与旅行社业务高度契合。（3）公司拓展政企物业管理新赛道，打造“岭业”品牌，项目数量与规模迅速增长。（4）公司依托文旅核心要素构建完整产业链闭环，资产结构轻重结合，形成兼具资源壁垒与扩张能力的核心护城河。

盈利预测与投资建议：岭南控股作为广州市国资委旗下综合性旅游集团，股权结构稳定，国资背景在项目获取与融资方面奠定坚实优势。公　　司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。公司现金储备充裕，财务结构稳健，兼具资源壁垒与成长弹性，具备长期配置价值。我们预计公司2025-2027 年营收同比增速为10.10%/ 10.25%/13.34% ， 净利润同比增速为-51.56%/9.88%/11.44% ， EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应2026 年3 月25 日收盘价的PE 分别为111/101/91倍，维持公司“增持”评级。

风险因素：自然灾害和安全事故风险，国际环境不确定性风险，宏观经济增长不及预期风险。