事项：

8 月1 日，环保部发布信息表示，第三批环境保护督察反馈结束。据环保部公布，截至第三批督察反馈时，督察组交办的31457 件环境问题举报已基本办结，共立案处罚8687 家，拘留405 人，问责4660 人。7 省市总共开出了超过3.6 亿元的“环保罚单”。目前第三批7 个中央环境保护督察组陆续向天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等省市反馈督察意见。在未来一段时间内，环保督察活动将继续在全国范围内更加深入和更为广泛推进。

青岛港8 月1 日期拟对涉港危险货物集装箱进出口作业实施“禁、限、转”措施。天津港事件后，原天津港60%~70%的危险货物转至青岛港。然而近期青岛市委、市政府经讨论后决定于8 月份开始实施“禁、限、转”措施，内蒙古（之前大部分进出口需求在天津港和青岛港实现）和山东地区贸易相关化工品生产企业原料进口成本和成品出口成本均受到较大影响。

评论：

环保督察全面覆盖化工行业且力度超出市场预期。2015 年初起中央成立的中央环保督察组开始了有史以来国家层面直接组织的最大规模环保督察行动。从“督查”到“督察”字眼上的变化意味着中央政策由过去的查企指导转变为督政监管的实质性变革，也表明了中央对于环保问题的极大重视。本次督察，不论是涉及公司数量还是问责人数和处罚金额都创造了历史的新高，可以说其程度之深、范围之广已经大大超出市场预期。

青岛港限制危险货物，利好江浙化工企业。由于青岛港的“禁、限、转”政策，山东和内蒙古地区众多进出口相关化工产品成本线攀升，料将推动此类化工品价格在近期内小幅上涨。在此背景下，由于危险品货物运输南移，江浙地区化工厂商在保证其自身进出口成本稳定的同时，获得化工品价格提升的红利。

众多产品供给端受环保整治冲击。我们认为，随着环保督察在全国范围的全面开展，包括粘胶短纤、PVC、纯碱、炭黑、草甘膦和吡啶等几乎所有化工产品供给端都会受到严重限制，对于上述产品着重关注其各自产能比例较高且密集度较低地区，对应各个产品分别为新疆、新疆和山东、山东和江苏、山东和河北、四川和江浙，以及山东和河南。

龙头企业产能优质，料将实现供给端利好。短期来看，由于成本的骤升和监督机构的严厉核查，上述子行业的龙头厂商在保证自身不受环保督察影响的同时，也将获得供给端出清的红利。长期而言，本次环保督察的严厉性和全面性料将降低小产能复产和新进产能的进入速度，在各行业需求状况比较稳定的大背景下，产品价格有望进入比较稳定的周期。龙头厂商业绩具有比较稳定的上涨预期。

风险因素：环保督察开展不及预期；宏观经济低于预期。

投资策略与重点公司推荐。我们认为此次环保督察范围广、力度大、执行力强，超出市场预期；青岛港“禁、限、转”政策更在短期内推升部分化工品价格，利好江浙企业。我们看好以下受益于环保高压令行业供需格局继续改善的子行业及相关标的：1）粘胶短纤、纯碱：推荐双龙头三友化工；2）PVC：推荐鸿达兴业和新疆天业，建议关注中泰化学；3）炭黑：关注黑猫股份；4）草甘膦：推荐江山股份、兴发集团；5）吡啶：推荐红太阳。