事项：

随着京津冀及周边地区秋冬季大气污染治理攻坚方案体系正式推出，“攻坚之战”已经打响。日前各地纷纷印发“2017~2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案”以及“冬季采暖季错峰生产实施方案”。河北邢台、山东潍坊首当其冲，分别下发《关于做好邢台市2017—2018 采暖季错峰生产攻坚行动的紧急通知》和《潍坊市工业企业冬季错峰生产实施方案》，指引两地涉及VOCs 排放的农药企业实施停产。

评论：

“2+26”新政出台，重塑农药行业新格局。今年3 月环保部牵头派发的《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》将于最近一段时间开始限制北京、天津、河北、山东、山西和河南六省市的污染排放企业。由于上诉地区系农药原药和中间体的产能聚集地，污染排查趋严将大规模地推动农药行业产能格局重整升级。我们认为，此背景下的产能出清将持续利好农药行业内的优质产能。

中间体生产受限，自给产能获巨大利润空间。由于之前的环保督察，草甘膦上游原料甘氨酸产能严重受限，其价格较三月份低点已经上涨了58%，在“2+26”政策的推进下，预计价格上涨趋势将继续延续。由于生产成本的快速提升，草甘膦供给持续缩紧，配套甘氨酸自给产能的企业将获得较大毛利上升空间。我们建议关注拥有先进产能的草甘膦行业龙头兴发集团（配套8 万吨）和新安化工（配套3 万吨）。

原药产品市场重塑，优质产能优势突出。在新政推出的背景下，受影响地区产能较为集中的CCMP 相关产品和吡啶下游产品供给将继续受限，利好各自行业的优质产能。其中，受限地区的吡虫啉、啶虫脒产能分别占各自全国产能的50%和32.4%，行业供给严重受限下，我们建议关注环保措施规范的海利尔（4 千吨吡虫啉、1.5 千吨啶虫脒）以及核查范围外的行业龙头长青股份（3 千吨吡虫啉、1.6 千吨啶虫脒）。同时，受限地区吡啶产能高达4.8 万吨（山东绿霸），占全球产能的19.8%。行业供给受到严重冲击下，我们着重推荐完整布局吡啶产业链的龙头企业红太阳。

风险因素：“2+26”新政运行迟缓；农产品种植大幅下降；产品遭禁用。

投资建议。考虑到当前“2+26”新政维持了环保对于上述农药带来的供给端利好，我们维持红太阳2017-2019 年EPS 预测为1.22/1.89/2.06 元，维持目标价为30.0 元，维持“买入”评级。