事项：

公司于2018 年2 月9 日发布2018 年第一季度业绩预告，预计实现归属上市公司股东的净利润2.5 亿元至2.8 亿元，同比增长58.21%至77.19%；实现基本每股收益0.43 至0.482 元。对此我们点评如下：

评论：

受益供给侧出清，公司市场份额提升、产品价格走高。自2017 年以来，供给端、环保相关监察态度严苛已成为农药行业新常态。在此背景下，公司作为行业中较为规范，且前期环保、排污处理投入较大的龙头企业，在保证自身产能不受限制的同时，获得了相关产品价格上涨较大程度的利好。截至2018 年2 月9 日，公司主营产品吡啶、3-甲基吡啶、VB3、百草枯、敌草快、毒死蜱等多个主要产品价格均实现较大幅度提升，其中百草枯、吡啶、3-甲基吡啶较2017 年初价格分别上涨了74.67%、50%和20%，由于公司产业链较为完整、自给率较高，产品价格上涨直接推动公司盈利水平大幅提升。另外，由于行业供给端出清，公司市场份额得到较大提升，盈利能力上升空间巨大。

收购Ruralco 公司、贯彻“生物技术+大数据”等战略，横向、纵向增长动力足。公司收购的Ruralco 公司（60%股权）是FMC（全球重要农药企业之一）在阿根廷（全球重要农药投入国家）境内的经销商，主要从事农用化学品经销，借此公司望加速推进全球销售渠道布局和品牌营销步伐，进一步推动自身从制造端向市场端的纵向延伸。另外公司成功利用“生物技术+大数据”的创新性实践，推动产业链布局继续完善。与此同时，公司完成对山东科信的收购，一方面响应行业的“创新升级、做大做强”方向，另一方面也稳步推动自身的横向拓展布局。我们认为，在未来三年公司将继续借助和推动横、纵向布局，实现自身在质和量上的快速增长。

环保严苛背景下，吡啶产业链仍具较大增长空间。公司一直以来都在着力打造吡啶碱下游七大产品链：1）3-甲基吡啶-VB3 产品链；2）3-甲基吡啶氯化（CCMP）产品链；3）3-甲基吡啶氟氯化产品链；4）吡啶-百草枯-百草枯胶剂产品链；5）吡啶-联吡啶-敌草快产品链；6）吡啶-氯化吡啶产品链；7）废水回收多甲基吡啶产品链。在当前环保严苛的新常态下，一方面公司将继续利用成本和原料优势打造吡啶碱上下游一体化循环经济产业链，延续销售收入和利润的快速增长；另一方面，供给端的严厉限制将进一步逼退行业内落后及不规范产能，公司市场份额将望得到进一步提升。我们认为，借此行业机遇，预计占主营业务绝大部分比重的吡啶产业链将继续推动公司业绩大幅上升。

风险因素。百草枯胶剂遭禁用；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

盈利预测与评级。考虑到百草枯进入景气周期，VB3 价格持续上涨；吡啶产能因环保核查受到较大挤压，供需格局继续改善；维持公司2018/19 年归母净利润预测为10.99/11.98 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.06 元，维持目标价30 元，维持“买入”评级。