事项：

全国生态环境保护大会于5 月18 日至19 日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调要自觉把经济社会发展同生态文明建设统筹起来，充分发挥党的领导和我国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势，充分利用改革开放40 年来积累的坚实物质基础，加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题，坚决打好污染防治攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶。对此，我们点评如下：

评论：

最高规格环保大会定调环保新周期

最高规格环保大会召开。5 月18-19 日，全国生态环境保护大会在北京召开。从1973年至今四十五年间，我国先后召开了7 次全国环境保护会议，为解决中国的环境问题做出了一系列重大的决策。上一次环保大会是在2011 年12 月，会后迅速发布“水十条”、“大气十条”、“土十条”等环保措施，筑起环保高压防线。往届环保大会多为国务院主办，总理或者副总理出席，本次中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话，六位常委同时出席，可见中央对生态环境保护问题的重视程度之高。

顶层设计：生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计

关键期、攻坚期、窗口期三期并行。生态文明建设由“千年大计”上升为关系中华民族永续发展的“根本大计”。总体上看，我国生态环境质量持续好转，出现了稳中向好趋势，但成效并不稳固。生态文明建设正处于压力叠加、负重前行的关键期，已进入提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要的攻坚期，也到了有条件有能力解决生态环境突出问题的窗口期。

生态环境问题也是政治问题。明确地方各级党委和政府主要领导是本行政区域生态环境保护第一责任人。要建立科学合理的考核评价体系，将考核结果作为各级领导班子和领导干部奖惩和提拔使用的重要依据。对那些损害生态环境的领导干部，强调“真追责、敢追责、严追责，做到终身追责”。

调整经济结构和能源结构，全面推动绿色发展。绿色发展是解决污染问题的根本之策，重点是调整经济结构和能源结构。培育壮大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业，运用互联网、大数据、人工智能等新技术，促进传统产业智能化、清洁化改造，推进资源全面节约和循环利用。

优先解决天、水、土、境领域突出生态环境问题。抓住重点区域重点领域，加强工业、燃煤、机动车“三大污染源”治理。坚决打赢蓝天保卫战是重中之重，以空气质量明显改善为刚性要求。深入实施“水十条”、“土十条”，加强治污设施建设，提高城镇污水收集处理能力，基本消灭城市黑臭水体。针对农用地污染治理，以农村垃圾、污水治理和村容村貌提升为主攻方向，推进乡村环境综合整治。

多管齐下提高环境治理水平。（1）提出充分运用市场化手段，完善资源环境价格机制；（2）采取多种方式支持政府和社会资本合作项目，逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制，健全多元环保投入机制；（3）加大重大项目科技攻关，攻克关键技术和装备；（4）研究出台有利于绿色发展的结构性减税政策；（5）强化督查执法，大幅度提高环境违法成本。

两个阶段目标：从2035 到本世纪中叶，打造“美丽中国”

确保到2035 年，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现。到本世纪中叶，人与自然和谐共生，生态环境领域国家治理体系和治理能力现代化全面实现，建成美丽中国。

本次全国生态环境保护大会为保护生态环境确立了不可触碰的高压线，对新的环保周期起着提纲挈领的作用。我们认为2018 年环保新增压力比2017 年同期更大。（1）2018 年是环保政策落实年。从2018 年1 月1 日起，《环境保护税法》、新版《水污染防治法》及《生态环境损害赔偿制度改革方案》在全国范围内推行开来，其中环保税已于4 月1 日迎来首个征期；（2）2018 年将巩固2017 年环保督察的成果，对重点区域“回头看”，有望收缩部分子行业供给端。（3）2020 年为水污染防治行动计划（水十条）、土壤污染防治行动计划（土十条）以及“十三五”计划的收官之年，今明两年将是大气、水、土污染治理的攻坚阶段。因此环保高压态势仍将缩紧。

重点行业/产品解析：煤化工、醋酸、PVC、粘短、农药、染料煤化工

近期国际油价快速上行，盘中一度突破80 美元，将有望带动化工产品整体价格上行。

甲醇制烯烃行业盈利有望改善。油价快速上行有望带动乙烯和丙烯价格整体上行，这将改善沿海MTO 装置的盈利能力，重点推荐中国三江化工（H）。

煤制乙二醇行业价格迎来快速发展期。国内煤制乙二醇行业技术已经完善，产品下游市场应用也已成熟，多套工业化装置运行和再建；随着油价的快速上涨，和油价关联性较大的乙二醇也将快速上行，国内煤制乙二醇企业将充分受益。重点推荐新疆天业（目前集团拥有25 万吨产能，规划建设50 万吨），建议关注华鲁恒升（在建50 万吨，今年投产）、丹化科技（权益产能65 万吨）。

醋酸

受到下游聚酯行业景气度持续上扬的带动，醋酸需求增长稳定，叠加环保和检修因素，使得产品仍处在供需紧平衡的情况下，产品价格继续提升。建议关注华鲁恒升（50 万吨）。

PVC

原料石灰石重要产区关停，电石供应紧张。内蒙古鄂托克旗地区是国内石灰石矿的主要产区，受本次矿区关停影响，石灰石矿供应十分紧张，其供应紧张的状况将直接影响电石企业日常生产（石灰石矿是电石生产的主要原料）。由于电石产能较为集中的内蒙古和宁夏地区（据卓创资讯统计，2017 年两地电石产量分别占全国产量的36%和13%），尤其是乌海及鄂尔多斯等地多从鄂托克旗进行石灰石采购，本次石灰石关停造成的原料端紧张的状况将较大程度影响全国电石供应。

矿区治理深化&环保督查入驻，供不应求或深化。截至目前，电石企业原料供给已经出现较大程度的短缺，企业平均石灰石库存已经低于20 天（正常情况下的库存水平大于30天）。2017 年以来，中央在环境保护及资源节约与保护方面始终保持着十分坚决的态度，因此我们认为，本年度内蒙古地区受到自治区及中央环保组的督查也将十分严格，另外，矿区整顿也正在深度和广度上继续推进，矿区的关停措施有大概率逐步延伸到保护区外。在此背景下，石灰石-电石供应紧缺的态势有望持续，价格或将受此影响快速上行。

原料端短缺或催生PVC 行情，新疆地区生产商受益。按照上文逻辑，电石或出现供给紧缺、价格飙升的状况。受此影响，众多电石法PVC 产能高度承压，生产受限。从受影响的电石供货范围看，内蒙古、宁夏、华北、东北地区原料供应缺口较大，PVC 产能开工状况将受到较大冲击。综合看，上述地区电石法PVC 产能约占全国PVC 产能的三分之一。在此背景下，我们认为，PVC 将在上诉因素的推动下爆发新的一轮上涨行情。由于新疆地区电石供应充足（产能约占全国电石产能的17%）且开工状态良好，该地区PVC 生产企业有望在保证自身原料端受冲击有限的同时受益PVC 价格上涨。重点推荐新疆天业（245 万吨电石产能配备），建议关注中泰化学（250 万吨电石产能配备），上述龙头企业将借助其自身的电石配备充分受益本轮行情。

粘胶短纤

棉花期货最近大涨，1901 合约突破17700 元/吨，短期上涨超过10%。受到近期新疆地区棉产区气候条件不佳可能会影响棉花产量的传闻的影响，短期棉花期货快速上涨，由于国储棉花已降至较低的水平，未来继续大量抛储的可能性也在下降，长期来看棉花有望延续上行的趋势。

粘胶短纤是棉花很好的替代，长周期来看产品价格和棉花价格有一定的相关性。粘胶短纤原材料之一是棉浆粕，对成本是一定的支撑，另外在下游应用上，粘胶短纤和棉花性能高度相似，在很多领域可以互相替代。

环保压力持续、库存下降将有望推升粘胶短纤产品价格上涨。粘胶短纤生产环保压力大，去年以来很多粘胶短纤厂由于环保的因素导致限产或者停产，这一现状将大概率延续；加之新增产能投产都在今年下半年，我们认为粘胶短纤产品价格有望持续上行。重点推荐龙头企业三友化工（产能50 万吨，在建），建议关注中泰化学（50 万吨）。

农药、染料等高污染产品

此外，结合我们目前的调研和观察，目前整个苏北、长江沿线的环保压力仍在提升；山东园区评估也已公示第一批合格园区的名单，未来一些不在名单所列的园区产能将逐步收缩。

行业仍将处于向上的发展态势。建议关注受环保影响最大的染料、农药行业。重点推荐浙江龙盛、扬农化工、红太阳、江山股份和中旗股份。

风险因素：

环保政策力度不达预期；油价下行；宏观经济下行。

投资建议：

我们认为未来几年，环保只紧不松的基调基本确立。而近期，整个苏北、长江沿线的环保压力持续提升，山东园区评估也已公示第一批合格园区的名单，未来一些不在名单所列的园区产能将逐步收缩。受上述事件催化，煤化工、醋酸、PVC、粘短等部分化工品再次迎来涨价潮，同时建议关注农药、染料等高敏感产品。