事件：

公司发布2018 年一季度业绩预告，预计归母净利润2.5-2.8 亿元，同比增长58.21%-77.19%。

点评：

新投产能开车成功，吡啶碱产业链进入快速增长期。公司新投产的1 万吨生化敌草快（投产后共1.2 万吨）、1 万吨生化VB3（投产后共2 万吨）和2.5 万吨生化吡啶碱（投产后共8.2 万吨）全部一次开车成功，吡啶碱生化产业链进入快速增长期。

业绩增长主要来自供给侧改革、集中度提高导致的价格上涨。

公司主要农药产品价格上涨明显：由于公司收购山东科信，百草枯集中度进一步提高，42%母液价格保持2.25 万元/吨的高位；敌草快正在逐步替代百草枯水剂，价格上涨至6 万元/吨（17 年初5 万元/吨）；毒死蜱上涨至4.9 万元/吨（17 年初3.3 万元/吨）。VB3 由于公司和兄弟科技产能投产后价格短期承压，但寡头垄断的竞争格局并未改变，且公司1 万吨产能投产后对价格掌控能力增强。

吡啶碱产业链一体化优势，产品扩张为公司带来持续增长空间。

公司具备原材料-中间体-原药及制剂产品-终端市场的吡啶碱全产业链，具有循环经济和生态环保的优势。为解决百草枯胶剂停用，在现有产业链基础上，公司提高敌草快产能，并加快草胺磷、L-草胺磷、吡唑醚菌酯的研发与工业化步伐。此外，公司正式启动收购阿根廷Ruralco 公司（全球重要农药企业FMC在阿根廷的经销商），加快向下游的延伸。

投资建议：

我们看好公司吡啶碱产业链的一体化优势，产品扩张为公司带来持续增长空间。我们预测公司17-19 年净利润7.0/9.2/11.0 亿元，EPS1.2/1.6/1.9,对应目前股价PE 16X/12X/10X ，给予“买入”评级。

风险提示：产品开发进度不达预期