DeepSeek 大幅降低成本，众多教育公司先后宣布接入，AI 有望提振教育板块估值。公司宣布股份回购计划，我们持续看好公司后续发展。

公司发布股份回购方案，彰显未来发展信心。公司于1 月2 日发布回购公司股份方案，拟回购金额1.1-1.5 亿元，回购价格不超过人民币66.80 元/股。预计回购股份占已发行总股本比为1.34-1.82%。资金来源为自有资金及自筹资金，其中包括来自工商银行的股票回购专项贷款1 亿元，贷款期限为一年。2 月19 日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份数量为20.32 万股，占公司目前总股本的0.17%。

合同负债及使用权资产维持较高增速，助力后续收入健康增长。截止24Q3，公司使用权资产增长同比增长49.5%至6 亿元，主要系新增房租合同及到期续约。在建工程同比增长64.9%至0.51 亿元，主要系学校建设及装修款投入增加。考虑到政策端行业红线不断明确，行业头部公司仍维持相对较高增速，而公司个性化教育具备一定的品牌效益，我们认为使用权资产和在建工程的增加有望助力公司后续收入持续健康增长。公司发布2024 年3季报，24Q3 营业收入同比增长16%至6.3 亿元；归母净利润同比下降50%至0.14 亿元；扣非归母净利润同比下降46%至0.09 亿元。

好未来业绩超预期，教育板块景气度依旧，AI 有望提振板块估值。学而思宣布旗下学习机、学练机等智能教育硬件产品， 将接入深度求索（DeepSeek）人工智能大模型，通过植入“深度思考模式”，全面升级用户的AI 学习体验，重新定义智能辅导场景。此外，多邻国、有道、高途等公司也陆续发布AI 产品更新，有望促进用户活跃度提升助力业绩增长，提振板块估值。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司品牌效应强，且具备一定稀缺性，我们持续看好公司未来发展，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业政策变化的风险；新业务具有不确定性的风险；核心管理团队变动的风险；运营成本上升的风险等。